华创证券-煤炭石化行业周报：煤价尚难反弹，油价继续修复-200510

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　　煤价：现货价格企稳兑现反弹尚难，需求结构仍是核心问题。就煤价而言，当下最大且存在较大不确定性的指标在于沿海6大电厂日耗增速能否持续为正。若沿海电煤需求能修复为正增长，叠加内陆偏强的需求，沿海电厂采购边际强化，现货价格有机会出现10-20元/吨的小幅向上修复空间。若沿海电煤需求正增长持续性证伪，北港采购需求再度回落，叠加港口调入水平边际回升，累库趋势+坑口尚无减产迹象将会使得煤价再度回落，直至供给端出现新的行政力量干预。在价格定性上，煤价易跌难涨，亟待政策端的呵护。
　　油价：供需逐步转向平衡，油价进入修复期但高度有限。从市场的价格表达中，2020年12月美油合约锚在页岩油现金流成本附近，远月美油合约停在页岩油盈亏平衡线以下，表达出对远期需求和减产联盟的紧密合作决心的担忧，即市场偏向于认为油价在1年乃至更长的时间尺度内会在中低水平上运行。在我们的测算中，自5月开始，减产联盟履约进度正常，需求在中美炼厂的推动下边际修复，原油供需逐步转向平衡，布油价格将逐步告别35美元/桶的非稳态低油价，考虑到期货活跃提前于其交割月份结束交易的原因，我们将预期调整为6月底结束交易的布油08合约以35美元/桶以上的价格结束。
　　投资策略：煤炭股按照守正出奇的基本的思路，守正强调类债配置策略，推荐以中国神华、陕西煤业为代表的高股息龙头，出奇建议关注业务转型的金能科技；煤炭板块建议关注炼油厂利润扩张进程带来的投资机遇，推荐恒力石化。
　　风险提示：沿海电厂日耗持续性不及预期，原油减产执行率不及预期