财信证券-周策略报告：节后风险偏好提升，做好均衡配置-200510

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　　上周（5.6-5.8)股指低开高走，上证指数上涨1.23%，收报2895.3点，深证成指上涨2.61%，收报11001.点，中小板指上涨2.04%，创业板指上涨2.70%；行业板块方面，食品饮料、通信、计算机涨幅居前；主题概念方面，近端次新股指数、光刻胶指数、次新股指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为6919.3亿，沪深两市成交额较前一周上升13.32%，其中沪市上升13.66%，深市上升13.08%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.39%，中证500上涨2.87%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0792，涨幅为0.39%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨0.24%，COMEX黄金下跌0.34%，南华铁矿石指数上涨3.77%，DCE焦煤上涨2.68%。
　　北上资金维持稳定。截止2020年5月8号，北上资金全年累计净流入382.17亿，北上资金上周累计净流入38.93亿。截止5月7号，融资余额为10394.5亿，较前值上升68.13亿。
　　全A估值水平相对合理。目前来看，全部A股PE中位数为36.93倍，位于历史后34.34%分位，中小板、创业板PE中位数为37.24、50.05倍，位于历史后43.39%、41.67%的分位，上证50、沪深300PE中位数分别为16.28、22.79倍，位于历史后49.04%、46.29%的分位。
　　市场核心矛盾在于等待分子端业绩改善。一季度A股业绩受到疫情冲击大幅度下滑，分子端业绩改善需要比较长的时间，对比09年Q1业绩确认底部，Q2虽然恢复但仍然单季度为负，2009年在4万亿刺激下A股V型反转，但到目前刺激力度不及2009年，A股比较难出现V型反转。分母端的风险偏好和流动性则有比较强的支撑。目前的局面比较类似于去年5月份，盈利预期修正下调、海外矛盾增加，但不同的是当前由于疫情对全球经济影响较大，国内面临较大需求萎缩压力，金融宽松环境不会收紧。随着逐步走出了流动性危机以后，海外市场波动对A股的影响逐步减弱，五一之后A股并未跟随海外市场下跌即是证明。此外，两会即将召开，相关政策和重点引导方向的明确、创业板注册制推进都将对市场风险偏好提升作用。
　　目前阶段做好均衡配置。不同于3、4月两个月较多龙头、蓝筹个股、指数跌出“黄金坑”，目前大部分核心的价值蓝筹、科技龙头均已经修复估值，例如贵州茅台、立讯精密等。从行业指数上看，疫情之前持续上涨、但估值还未完全修复、行业本身景气度较高的行业包括：光学光电子、保险、机场、互联网传媒、电子制造、白色家电、券商。后市风格来看，我们认为5、6月份市场将仍然在科技和内需主线中保持均衡的状态。一方面，建议关注确定性比较高的内需主线。水泥建材、电气设备、地产龙头都属于确定性较高、估值较低的板块，当市场遇到阻力是是较好的避险选择。另一方面，因为流动性宽松、科技成长板块的逻辑更长期，市场对于科技股的始终会有较强的需求。行业推荐上看，建议中短期从安全边际的布局来看可以仍然以内需为主，逻辑包括逆周期刺激政策和消费回补，行业包括医药生物、建筑建材、电气设备、工程机械，以及随着疫情恢复估值有望修复的航空、机场等，必选消费目前估个股机会，中长期科技成长板块逻辑更顺，较多个股左侧和右侧的机会都存在值得关注的机会，包括新能源、5G、通信、传媒等。
　　风险提示：新型冠状病毒疫情失控、开工率提升过慢、人民币汇率风险、海外市场风险、经济大幅回落风险、中美谈判不及预期