浙商证券-杭可科技-688006-点评报告：业绩拐点显现，锂电后段设备龙头步入增长快车道-211027

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投资要点事件：2021年前三季度公司实现营业收入17.62亿元，同比增长71%；归母净利润为2.38亿元，同比下降23%。

其中第三季度营业收入6.87亿元，同比增长62%；归母净利润为1.12亿元，同比增长1%。

第三季度毛利率达33%，环比提升9pct，盈利能力有望逐季改善据此前公告，公司去年下半年新签订单金额显著增加，对应2021年前三季度收入确认大幅增长。

盈利能力方面，公司去年下半年订单金额及单价有所改善，四季度海外订单占比略有提升，对应今年下半年毛利率有望逐季改善。

期间费用率方面，得益于收入扩张带来规模效应提升，公司前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比降低1.91pct/0.29pct/0.51pct，财务费用率1.18%，同比提升3.15pct。

公司已推出股权激励计划，预计未来三年净利润复合增速不低于54%该激励计划的业绩解锁条件为：1）第一个解锁期：以2020年为基数，2021年收入或净利润增速分别不低于65%/30%（即分别为25/4.84亿元）；2）第二个解锁期：以2020年为基数，2022年收入或净利润增速分别不低于165%/100%（即分别为40/7.44亿元）；3）第三个解锁期：以2020年为基数，2023年收入或净利润增速分别不低于300%/280%（即分别为60/14.14亿元）。

预计2021-2023年本次股权激励的股份支付费用分别为0.3/1.0/0.5/0.2亿元。

扣除股份支付费用后，按照上述解锁条件，预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.54/6.40/13.67亿元，三年复合增速约为54%。

在手订单饱满、海外客户订单有望逐步落地，明后年利润有望加速增长2021年年初以来公司在手订单饱满，订单的平均盈利能力优于去年，预计公司全年新签订单金额有望超50亿元，对应明年的盈利能力也优于今年，明后年业绩有望加速增长。

海外主要客户LG、SK等正逐步启动设备招标，预计LG在上市融资后扩产步伐加快，公司作为全球重要的后段设备供应商有望充分受益。

盈利预测及投资建议预计公司2021-2023年的净利润分别为4.5/7.3/14.2亿元，复合增速为56%，对应的PE分别为83/51/26倍，维持“买入”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；合同无法全部履行的风险。