浙商证券-高伟达-300465-2021年三季报点评报告：业绩符合预期，IT升级、国产化凸显高成长性-211027

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报告导读2021年Q1-Q3公司营收高速增长67%，业绩增长88%。

银行IT升级换代、叠加国产化浪潮，行业景气度有望持续3-4年。

投资要点受益于银行IT系统更换新周期、金融信创加速，公司业绩高速增长。

2021年Q1-Q3公司实现营收16.72亿元，同比增长67%，实现归母净利润7,554万元，同比增长88%；其中Q3实现营收4.19亿元，同比增长25%，实现归母净利润3,082万元，同比增长179%。

集成业务高速增长使得毛利率、现金流出现波动，预计全年趋于平稳。

前三季度系统集成业务的高速增长使得整体毛利率出现波动，同比下降8.19pct.至15.35%。

Q1-Q3单季度毛利率分别为7.91%、22.73%以及22.16%，随着Q4软件开发业务逐步确认收入，预计全年公司毛利率将与同期保持较为稳定的水平。

此外由于支付大量集成采购款，前三季度经营性现金流同比下降82.09%。

乘势建信金科拓客效率较高、控费得力，加大研发投入利好长远发展。

2021年前三季度公司控费得力，且与建信金科关系紧密，可以较好地提升拓客效率，公司销售费用率、管理费用率分别下降3.32、1.84pct。

在研发上，上半年公司持续加大研发投入，研发费用6,215.10万元，同比增长42.07%。

产业周期、国产化、系统需求变化三浪叠加，行业景气度有望持续3-4年。

受益于银行核心系统到了更新换代周期，业务移动化、互联网化带来的系统需求调整、技术架构升级，银行逐步将系统向分布式迁移，叠加国际形势影响下的国产化需求，预计各银行将陆续进入改造，行业景气度有望持续3-4年。

盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现归属母公司净利润分别为2.01、2.61、3.40亿元，2022-2023年同比增速30%、30%，EPS为0.45、0.58、0.76元，21-23年对应当前股价PE为21、16、12倍。

给予公司2021年目标PE35倍，对应总市值76亿、目标价17.01元，上涨空间84%，维持“买入”评级。

风险提示1、银行IT发展不及预期风险；2、人才流失风险。