招商期货-铜周度报告：欧美复工在即，铜价近端偏强-200510

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　　本期观点：
　　供应端，秘鲁计划矿业行业开始逐步复工，但当地确诊人数仍处于上升期。秘鲁再次延长国家紧急状态至5月24日，但同时也批准了部分行业可以开始陆续复工，矿业属于第一批能够恢复活动的项目之一，但是当地铜矿企业顺利全数开启仍然存在不确定性，一是因为秘鲁当地疫情拐点未现，目前，智利新冠肺炎确诊人数为2.72万人，较前一周新增8784人，而秘鲁确诊人数为6.5万人，较前一周新增2.2万人；二是部分矿山仍有确诊员工重启仍需时日，中铝在秘鲁的Toromocho铜矿于5月7日进入停产，该矿区19年的铜产量为19万吨。4月份海关公布了进口的铜矿数据显示，4月铜矿砂及其精矿进口202.9万吨，同比增加23%，超出此前预期，据调研了解，超预期的增长主要来自于前期签订的长单在3月中上旬还能够正常发货，但从3月下旬开始，海外矿山面临全国封锁，发货困难的问题，因此铜矿的现货市场供应仍然偏紧，从TC自3月中下旬开始节节下降可以窥见端倪，本周TC再次下降至54.21美元/吨，对冶炼厂利润带来压力。今年的废铜批文供应量相对充裕，但因海外疫情影响，当地废铜厂家开工、出口受到影响，马来西亚将于5月12日解封，据了解有部分废铜工厂已经开工，预计5月底开始会有进口废铜流入，将会对国内精铜消费造成一定的负面冲击。原料端的限制加上下游正处于复产备货期，洋山铜溢价近期一路走高至100美元/吨，进口铜利润空间打开，预计未来陆续有LME库存转移到国内保税区，但因为海外库存转移至国内仍需要一定时间，保税区库存下滑2.63万吨至27.95万吨。
　　需求端，下游恢复订单转好，终端备货积极，升水维持高位。国内下游消费恢复、降税刺激、供应端收紧预期下驱使近日国内铜库存持续走低，本周上期所库存下降2.67万吨至20.42万吨。广东地区的库存也从前期高位11万吨下滑至当前3.36万吨的位置，终端备货积极，电力行业的订单持续向好，因此铜杆企业4月份的开工率达到了83.29%，环比上升23.89%，同比增加5.01%。当前国内需求端随着疫情平复而转好，同时精废价差的低位运行，使得国内废铜厂家捂货惜售，虽然海外废铜的工厂于近期重启，进口精铜也出现盈利，但预计其流入要等到5月底才会逐步体现，叠加欧美等国近期均表示计划解除封城重启经济活动，因此近月铜价强于远月铜价。
　　操作建议：单边以观望为主，激进者考虑轻仓逢低短多；套利操作可考虑国内正套。
　　风险提示：中美贸易冲突，马来西亚封城结束，大量废铜流入，国内补库结束。