招商期货-国债期货策略周报-200510

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　　本周国债期货调整，主要原因为多头减仓以及市场预期走弱，强弱方面TS>TF> T;主力合约周成交量方面，尽管只有3个交易日，成交量大幅超过上周，主要是提前移仓以及多头获利了解。T国债期货主力合约成交量增37.1%，TF国债期货主力成交量增3.96%,TS国债期货主力成交增9.29%。
　　央行本周继续暂停逆回购操作，无逆回购到期。
　　美国国债收益率维持在低位，3个月国债收益率自维持0.12%，1年期国债收益率自0.17%降至0.15%，10年期国债收益率自0.64%升至0.69%，30年期国债收益率自1.27%升至1.39%。中债国债到期收益率上行，1年期自1.1465%升至1.2097%,3年期自1.4395%升至1.5641%，5年期自1.7886升至1.9468%，10年期自2.538%升至2.64%，30年期自3.3242升至3.4213%。
　　国债期货持仓量方面，TS持仓18842手，TF持仓40247手，T持仓89490手，继续小幅减仓，主要是临近主力合约换月以及行情出现调整。国债期货主力合约CTD券基差方面，截至5月8日，TS基差自0.1666升至0.3887，TF基差自0.4088升至0.6544，T基差自0.5424升至0.9271。基差走高主要原因未现券成交清淡，净价未变而期货快速走低。
　　国债期货合约当季价格与下季的价差继续走高。TF主力-下季价差走高至0.92，T主力-下季冲高至0.715，TS主力-下季0.355，预期差继续导致6月明显强于九月。
　　中国人民银行5月10日发布2020年第一季度货币政策执行报告称，下一阶段，稳健的货币政策要更加灵活适度，根据疫情防控和经济形势的阶段性变化，把握好政策力度、重点和节奏，处理好稳增长、保就业、调结构、防风险、控通胀的关系。央行指出，货币和财政政策仅能对冲疫情带来的负面影响，未来全球经济复苏态势根本上仍取决于疫情防控进展，非常规政策的负作用也会逐步显现。报告肯定目前货币政策对于抗击疫情的作用，但也指出了要防范化解重大金融风险。央行未来将进一步深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革，将金融机构存量企业贷款转换进度纳入宏观审慎（MPA）和合格审慎评估考核。相较之前均主提稳增长以及逆周期调节，本次报告维持这些不变的基础之上开始提到金融风险、房主不炒，整体偏中性一些。
　　央行报告表明针对疫情的宽松政策可能阶段性的到达高点，5月14日将有2000亿MLF到期，本月预计利率难有调整。未来除了疫情重新恶化以及地方政府债天量发行可能会引发央行进行新一轮降息，暂时不太可能看到连续降息。经过长达4个月的牛市之后5月债券市场预计调整为主，操作上建议暂时观望为主，关注逆回购、MLF以及宏观经济数据变化。
　　交易策略：
　　1、套利策略：观望。
　　2、单边策略：观望。