国信证券-力芯微-688601-动态点评：3Q业绩创新高，盈利能力提升明显-211027

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事项：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入5.75亿元，同比增长39.06%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长109.11%；实现扣非后归母净利润1.07亿元，同比增长138.14%。

3Q单季度实现收入2.05亿元，同比增长8.49%，环比增长0.64%；实现归母净利润5360万元，同比增长113.20%，环比增长42.95%。

从盈利能力看，公司3Q毛利率、净利率分别为42.65%、27.03%，相比2Q分别提高4.01pct、8.45pct。

国信电子观点：1、以消费电子市场为主的模拟芯片设计公司，产品型号达500余种。

公司产品主要包括电源防护、电源转换、显示驱动等电源管理芯片，2020年占收入的比例分别为49%、32%、5%。

下游应用主要是手机、可穿戴设备等消费电子领域，已进入三星、客户A、小米、LG、闻泰等知名终端品牌。

2、基于核心技术和功能模块IP搭建设计平台，保障研发的准确性和高效率。

公司在核心技术和功能模块IP的基础上形成了覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台，通过在设计平台中调用模块IP并应用于电路设计中，可以为客户提供更好的定制化解决方案并保障研发的准确性和高效率。

高效、出色的研发能力使得公司在国内较早研发成功OVP、LDO等产品并得到国际客户认可，自2010年正式进入三星供应商体系，与国际厂商竞标。

3、缺货涨价叠加产品结构优化，3Q21收入利润均创新高，盈利能力继续提升。

在晶圆产能紧张的情况下，公司积极与供应商协调，在保持原有产能的基础上，获得了部分8寸和12寸新扩产能。

在供需两旺的情况下，公司3Q21收入、利润均创单季新高。

盈利能力方面，公司3Q毛利率、净利率分别为42.65%、27.03%，相比2Q分别提高4.01pct、8.45pct。

4、积极开拓非消费电子市场，品牌客户突破初见成效。

在深耕手机和可穿戴市场的基础上，公司积极向非手机类客户拓展，产品已成功销往海尔、小天鹅、海信等家电品牌企业及电动车仪表盘品牌市场。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为8.07/11.64/15.87亿元，归母净利润分别为1.66/2.46/3.39亿元，对应2021年10月26日股价的PE分别为59.9/40.4/29.3x。

首次覆盖，给予“买入”评级风险提示1、新产品研发不及预期；2、下游需求不及预期；3、竞争加剧的风险；4、企业自身管理经营风险可能导致业绩不及预期。