西部证券-食品饮料行业周报：全面开放餐馆等生活场所，消费加速恢复-200510

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　　核心结论
　　行情回顾：上周绝大部分行业上涨，食品饮料板块周涨幅排名第1。5月6日-5月20日，食品饮料指数周度涨幅+4.00%，跑赢沪深300约2.68pct，位居申万一级行业第1位。子行业中肉制品/葡萄酒/调味发酵品表现较好，涨幅分别为+7.22%/+6.62%/+6.25%。
　　行业要闻和跟踪情况：国务院联防联控机制8日发布指导意见，全面开放餐馆等生活场所，将加速餐饮及上下游相关消费复苏。①白酒：5月10日批价跟踪：普飞批价2,310元，环比上周上涨50元；普五批价约920元，环比上周持平；国窖批价约795元，环比上涨15元。五一整体恢复度60%左右，高端受益于基建相关项目开工恢复较快，中高端等大众消费价格带次之，次高端须待喜宴提振。恢复节奏：高端品牌茅台回款发货正常，五粮液老窖控货挺价有一定成效。次高端及区域名酒重心去化库存，预计终端对一些畅销品会在6月初补货，大范围的补货可能在9月份。②食品：疫情影响下，各食品公司的产品特性、渠道布局与供应链能力促使业绩分化显著，但从长期角度来看疫情属于一次性影响，随着终端消费逐步恢复，二季度行业有望进入常态化运营，具备核心竞争力的企业有望较快恢复。③乳制品：4月调整月份，终端动销整体约恢复至以往80%景气度，渠道库存压力虽环比3月改善，同比仍高于去年同期，同时线下促销强度环比3月明显缩减，预计4月双寡头公司端出货平稳恢复。据经销商样本任务完成度预估，同比预计大个位数增速。④调味品：调味品餐饮终端库存逐渐开始去化，经销商反馈餐饮端下游出货逐渐起量。零售端动销继续向好，据某ka终端样本反馈，Q1和1-4月累计调味品品类分别有超30%的增速，而去年全年仅4%增速。所以短时零售渠道仍是调味品企业核心争夺渠道，促销费用率同比环比均见上升趋势。
　　投资建议：今年在经济不确定性较大的宏观背景下，内需为主的食品饮料板块可能会持续受到资金青睐，食品板块将是行业比较下一直具备吸引的子板块。长期竞争力突出的食品公司双汇发展（000895.SZ）、伊利股份（600887.SH）、安井食品（603345.SH）、海天味业（603288.SH）、汤臣倍健（300146.SZ）都值得长期作为底仓配置；从渠道调研来看，我们预计涪陵榨菜（002507.SZ）、绝味食品（603517.SH）、良品铺子（603719.SH）、重庆啤酒（600132.SH）二季度业绩有望环比加速，建议关注。白酒板块五一恢复稳健，基建项目加速开工期对高端白酒需求刺激更为明显，建议关注贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）；同时放开生活娱乐场所，各地聚饮场景在加速恢复，地产酒优势品牌及大众消费品牌弹性投资机会值得关注，建议关注今世缘（603369.SH）、古井贡酒（000596.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、顺鑫农业（000860.SZ）。
　　风险提示：餐饮终端消费复苏不达预期，市场竞争加剧等风险。