国盛证券-爱博医疗-688050-业绩高增长符合预期，两大核心产品均表现亮眼-211027

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事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度，公司收入3.25亿元，同比+78.99%，实现归母净利润1.40亿元，同比+104.36%，扣非归母净利润1.24亿元，同比+85.03%。

2021Q3，公司收入1.19亿元，同比+52.18%，归母净利润0.49亿，同比+57.01%，扣非归母净利润0.41亿元，同比+34.83%。

业绩高增长符合预期，利润水平提升明显。

公司21年前三季度实现104%的归母净利润增长，符合我们此前的预期；21Q3归母净利润符合预期，扣非净利润增速稍低主要是Q3市场推广活动增加及研发项目加快推进，造成销售费用与研发费用增速较快所致。

我们预计公司核心产品人工晶体和角膜塑形镜均实现超高增长；此外，由于高净利的OK镜占比提升，规模效应显现，公司净利率水平由20Q1-Q3的37.56%提升至42.70%，带动业绩加速成长。

OK镜继续高增长势头。

根据公司半年报数据和我们草根调研情况测算，2021前三季度公司OK镜收入在7600万左右，同比增长150%以上，其中21H1公司OK镜实现收入4422万元，同比+308.14%，患者配戴片销售收入、销售数量均超出20年全年水平，据公司20年年报，20年公司整体OK镜销售数量超过10万片，按照目前趋势，公司21年全年OK镜销量有望突破20万片。

人工晶体高增长打破对带量采购影响的疑虑。

21H1公司人工晶体实现收入1.54亿元，同比+71%。

根据我们的模型测算，21年前三季度人工晶体收入增速约为60-65%，依然保持了高增长趋势。

在2020年多个省份及联盟开展人工晶体带量采购后，市场曾担忧政策会对公司产品价格及利润产生影响。

从21年前三季度看，公司人工晶体在省联盟带量采购后依然实现了高增长，展现了公司丰富产品线和强大的创新盈利能力。

研发持续推进，“美瞳”即将上市。

21年10月，公司在第三十三届中国国际眼镜业展览会上展示普诺瞳微透镜渐变离焦镜片及天眼彩瞳两大新品；微透镜渐变离焦镜片的设计基于周边离焦近视控制理论，采用专利B.C.M.D.仿生复眼技术，提供更大的周边离焦面积，实现更好的近视控制效果。

爱博旗下天眼医药的彩瞳产品目前已正式投产，还在不断稳定产线工艺、提高合格率、持续提升产能阶段，天眼医药已成为国内为数不多的在单体材料、光学设计、模具加工和制镜工艺方面拥有独立自主的技术能力的OEM制造商。

两大新品有望扩展公司在视光领域产品线，成为未来新的业务增长点。

员工激励措施效果显现，后续增长有望明显高出业绩承诺上限。

公司此前的激励计划完全达标解锁条件为2021-2024年经调整后净利润相对于2020年的复合增速不低于45%，40%，35%，35%；调整后净利润分别为1.40，1.89，2.38，3.21亿元。

按照公司目前业务发展和业绩释放趋势看，公司实际业绩将远超激励要求。

入将激励费用加回，21-23年公司净利润达1.77亿元，2.58亿元，3.53亿元。

盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.62亿元、2.41亿元、3.41亿元，对应增速分别为67.8%，48.6%，41.7%；EPS分别为1.54元、2.29元、3.24元，对应PE分别为175x、118x、83x。

维持“买入”评级。

风险提示：人工晶体集采影响超出预期；角膜塑形镜增速不及预期；角膜塑形镜竞争加剧导致增速下滑；激励效果不及预期。