国盛证券-贝达药业-300558-业绩表现稳健，公司未来信心十足-211027

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事件。

公司发布2021年三季度报告，前三季度公司实现营业收入17.24亿元，同比增长14.37%；归母净利润3.47亿元，同比下降32.50%；扣非净利润3.26亿元，同比增长21.09%。

公司2021年Q3营业收入5.69亿元，同比增长2.42%；归母净利润1.32亿元，同比下降64.39%；归母扣非净利润1.29亿元，同比增长0.46%。

观点：业绩表现稳健，公司未来信心十足。

1.归母端由于去年同期取得的投资收益导致基数较高，扣非端表现稳健。

去年Q3由于出售浙江贝达医药科技股权所得的投资收益，导致归母净利润大幅上升，因此今年Q3归母净利润表观下降，但扣非端表现稳健。

其中，前三季度埃克替尼销售额约15.74亿元（单Q3约4.94亿元），恩沙替尼销售额约1.20亿元（单Q3约6530万元）。

展望全年，埃克替尼有望持续稳健销售，恩沙替尼有望实现放量。

2.股权激励目标彰显公司未来五年十足信心。

按照股权激励目标测算，2021-2025年营收分别达到22亿/28亿/37亿/54亿/80亿元以上，对应增速分别为18%/27%/32%/46%/48%。

我们认为，看未来五年，随着现有品种持续放量+新品种获批上市贡献增量，公司收入将实现加速增长。

3.公司临床持续推进，多项研发成果值得期待，从1到多新征程。

根据研发进度推测：恩沙替尼一线NDA（公司首个国际化新药，一线临床数据best-in-class，有望大幅延长用药时间，国内外合计销售峰值有望达到30亿元，为公司提供业绩增量）；MIL60获批上市（销售峰值有望超10亿）；0316已报产，II期数据已出，明年有望上市销售；PD-1与CTLA-4国内临床推进（单药与组合疗法均已获批临床，上市进度有望加速）；082临床持续推进（二线治疗肾癌的III期数据已在ASCO发表）；后续丰富前沿管线推进临床：MCLA-129（EGFR/c-Met双抗）、BPI-16350（CDK4/6）已进入I期，BPI-421286（KRASG12C）已获批IND等等。

盈利预测与估值。

公司是A股稀缺的创新药标的，埃克替尼持续贡献稳定现金流，恩沙替尼有望快速放量，后续研发管线梯队已逐步形成，研发团队具备海外研发经验+过硬的研发实力，销售团队实力强劲，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

根据三季报情况，我们调整了盈利预测。

我们预计公司2021-2023年营业收入分别为22.85亿元、29.30亿元、38.19亿元，同比增长22.2%、28.2%、30.4%；归母净利润分别为4.22亿元、5.46亿元、7.22亿元，同比增长-30.4%、29.4%、32.2%；对应PE分别为82倍、63倍、48倍。

风险提示：产品放量低于预期；创新药研发推进低于预期；创新药研发失败风险等。