国都期货-原油期货周报：供需改善预期与库容告急预期博弈，油价区间震荡-200511

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　　主要观点
　　行情回顾。五一节间，外盘油价在供需格局改善预期的推动下连续上涨，节后库存告急压力继续施压油市，油价结束连涨，维持震荡。内盘原油期货节后首日补涨，但随后便随外盘油价弱势下滑。
　　基本面分析。美国得州原油监管机构原定于5月5日就减产进行投票，但最终放弃采取欧佩克式的减产配额，驳回了减产动议，然而美国国内原油产量已在无政府干预下连续减产。当周原油进口量继续回升，炼油厂开工率也从低位稳步恢复至70.5%，但依然显著低于近年来正常水平。全美商业原油库存继续增加，虽然当周增幅不及市场预期且增速有所放缓，但已连增15周至2017年4月以来新高；库欣地区商业原油库存亦连增9周至2017年5月以来新高。成品油方面，汽油库存意外下降，从历史新高连降两周，表现尚可，但馏分燃料油库存超预期大幅增加，且远高于过去5年均值水平，逼近历史同期最高水平。美国战略石油储备（SPR）当周增加171.6万桶至6.3783亿桶，近两周增幅达到286.6万桶。库存的持续累积表明储油空间告急忧患依然存在。
　　步入5月后，多国计划重启经济，油市需求回暖预期攀升，而欧佩克+也开始执行减产协议，供需格局改善预期对油价形成支撑。但机构调查数据显示，在减产协议执行前，产油大国增产幅度较高，令短期供给过程的压力增大。沙特阿美上周上调官价，透露出随着各国逐步重启经济，原油需求不断改善的信号。
　　基金持仓情况。CFTC：至5月5日当周，基金经理将WTI原油期货与期权净多头持仓增加2009手至341468手。ICE：至5月5日当周，布伦特原油期货投机性净多头头寸增加33816手至176942手。表明市场看多原油的情绪升温。
　　后市展望与策略建议。5月份，欧佩克+开始执行减产协议带来的供应收紧预期，全球多国计划放松控制疫情相关封锁措施以重启经济带来的需求回暖预期对油价形成支撑，但原油库容告急，或于6月中旬装满依然令油价承压，尤其是近月合约。在减产协议生效前，沙特、阿联酋、科威特等多个产油国原油产量创记录新高，俄罗斯原油产量也有所增长，而美国原油库存连增，均令短期油市压力颇大。短期来看，这种多空双方的博弈将更加剧烈，而油市供需格局的改善更是一个缓慢的过程，虽然当前页岩油产量已在无政府干预下持续收紧，但一旦油价略有回暖，页岩油厂商将再度增产，同时需求端的启动也较为缓慢，短期内难以获得爆发式增长，中期的修复过程也步步维艰，因此，油价目前缺乏持续上行的动力，但也逐步走出至暗时刻，故而或维持区间震荡。