国海证券-美国国债历史专题之六：百年美债，战后繁荣-211027

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1946年至1948年，战时经济管制结束后，长期压抑的民众消费需求突然迸发。

与此同时，美国工业产能的军用转民用改造尚未完成，供给严重不足。

巨大的供需缺口下，美国经历了一轮快速通胀。

进入50年代后，美国产能转换基本完成，供给缺口得到弥补，通胀速度下行。

经济进入了长期繁荣，在需求端，出口、房地产、消费需求稳步增长；在供给端，自动化革命促进了制造业生产效率的提升。

二战后美国财政是财政平衡理念与凯恩斯主义的结合体。

由于美国在二战中积累了大量战争债务，政府赤字空间有限，因此在50、60年代经济繁荣时期，政府总体上保持了收入和支出的大体均衡。

但在经济衰退时期，美国政府依然会遵循“新政”后的凯恩斯主义理念，主动扩大政府支出以抵御衰退。

二战末期美国与其他主要国家订立了布雷顿森林体系，受金本位制度的制约，美联储大体上逐步提高政策利率，收缩美元流动性，有效的维护了美元的购买力。

在经济衰退时期，美联储会进行适当的货币宽松，刺激经济复苏。

因为二战带来的特殊历史机遇和优势地位，美国私人部门已经在战后完全复苏，资金需求旺盛，美国彻底摆脱了30年代的流动性陷阱。

私人部门的资金需求挤占了国债配置需求，推动战后20年美债利率逐步抬升，长债利率中枢再次跟上美国长期经济增长速度。

风险提示：市场波动风险。