东海期货-防护用品支撑出口增速转正，大宗商品价格拖累进口-200507

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　　事件
　　据海关总署数据，中国4月（以美元计）出口同比增长3.5%，进口下降14.2%；贸易顺差453.4亿美元。
　　 4月（以人民币计）出口同比增长8.2%，进口下降10.2%。
　　点评
　　1、4月份，受到全球口罩等防护用品的需求，出口增速超预期恢复正增长；而国际大宗商品价格下跌拖累进口，导致贸易顺差走扩。目前来看，在疫情影响全球需求大幅走弱的背景下，仅靠口罩等医疗制品的出口或难支撑我国出口增速的持续正增长。而国际大宗商品价格的弱势印证了对全球经济走势的悲观预期，也将持续拖累我国进口增速。目前欧美疫情步入平台期，美国部分地区及欧洲部分国家宣布经济重启规划，能否带动外需的回暖仍存在较大的不确定性，外贸订单的回补仍需时日。
　　2、在出口方面，4月出口增速按人民币计同比增长8.2%，按美元计同比增长3.5%，大幅好于预期。分国别来看，4月美日韩出口较快增长，对欧洲出口降幅收窄，对巴西和印度等国家出口回落，或主因对医疗制品需求导致的差异。4月对美国出口同比增速恢复至2.25%，对欧洲出口同比降幅收窄至4.51%，对日本出口同比大幅增长32.98%，对东盟、印度、巴西出口增速分别回落至为4.2%、-39.74%和-10.24%。从1-4月整体数据来看，机电产品和服装等出口仍大幅下降，纺织品出口恢复正增长。前4个月，我国机电产品出口2.79万亿元，下降5.9%，降幅有所收窄，占出口总值的58.8%。同期，包括口罩在内的纺织品出口2613亿元，恢复正增长，同比增速5.9%。4月份美、欧、日的制造业PMI指数持续处于低位，且服务业指数也未见改善，显示新冠疫情持续抑制海外需求。虽然4月我国出口增速恢复正增长，部分或由于提前其他国家复工，所带来的替代需求，而主要原因是包含口罩在内的纺织品出口大幅增长。在受疫情影响全球需求大幅走弱的背景下，仅靠口罩等医疗制品的出口或难支撑我国出口增速的持续正增长。目前，欧美疫情步入平台期，随着美国部分地区及欧洲部分国家宣布经济重启规划，乐观情况下预计最早6月后外需或将边际改善。
　　3、在进口方面，4月按人民币计进口增速同比下降10.2%，按美元计同比下降14.2%，4月进口增速跌幅再次走扩，一方面由于去年同期的基数效应，另一方面受到大宗商品价格下行的拖累。从主要进口商品来看，部分大宗商品进口量已经超过去年同期水平，4月我国铁矿石进口增长18.5%，铜材进口同比增长12.55%，原油及大豆进口数量出现回落。从1-4月整体数据来看，铁矿砂、原油、煤、天然气、大豆等商品进口量增加，大宗商品进口均价大部分出现下跌。比如铁矿石、原油、煤、集成电路进口数量分别增长5.4%、1.7%、26.9%和31.1%，而在价格方面出现不同程度的下跌。4月生产端持续恢复，六大发电集团的日均耗煤量继续边际回升，全国高炉开工率基本回到历史均值水平。预计逆周期调节力度不断加码，财政赤字率提升、发行抗疫特别国债和新增地方政府专项债政策有望5月下旬两会落地，对大宗商品的需求数量仍有支撑，但价格方面仍是拖累。
　　4、4月我国贸易顺差453.4亿美元，去年同期为顺差130.23亿美元。3月份国内外贸企业复工复产率大幅提升，前期因延期复工积压的出口订单陆续交付，进出口增速明显改善，贸易差额转为正值。4月份，由于口罩等防护用品的需求，支撑出口增速；而国际大宗商品价格下跌拖累进口，导致贸易差额大幅正增长。