申港证券-机械设备行业：基础设施领域公募REITs新时代-200510

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　　行情回顾：申万机械本周上涨3.07%，位列28个一级子行业第10位；PE（TTM）28.49倍，3年均值39.41倍；PB（LF）2.12倍，3年均值2.31倍。
　　每周一谈：基础设施领域公募REITs新时代
　　目前国内推行的REITs主要为类REITs，累计发行规模1,400亿元
　　REITs即通过发行收益凭证汇集特定多数投资者资金，由专门投资机构从事房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的信托基金。基础设施领域被视为我国公募REITs落地最重要的突破口，参照美国市场公募REITs，我国公募REITs规模预计在亿万级别。
　　由于金融政策、税收政策等综合方面的原因，此前国内推行的REITs主要为类REITs。2019年我国累计发行类REITs产品数量达到24单，2014年至今累计发行数量攀升至68单。2019年我国累计发行类REITs总规模达到487.50亿元，2014年至今累计发行规模攀升至1,402.81亿元。国内存量类REITs占比居前为购物中心、写字楼、零售门店，占比分别为31%、23%、18%。2019年我国成功发行3单基础设施类REITs，预计未来将加速扩容。
　　基础而设施领域公募REITs有助于盘活地方政府/城投企业存量资产
　　我国已发行的类REITs中，基础设施领域占比仅约8%，与成熟市场相比差距明显。以美国市场为例，截止至2019年上半年，其上市REITs数量为220个，总市值达到1.27万亿美元，其中，基础设施领域数量占比达到22%、市值占比达到31%，我国与此相比仍有差距。
　　盘活基础设施存量资产，完善资金“退出”环节。我国已进入存量基础设施时代，在交通、能源、市政等领域拥有大量的存量优质资产。铁路方面，2002年以来我国铁路实现累计投资约9万亿元；公路方面，2001年以来我国公路建设实现累计投资约20万亿元。基础设施领域公募REITs在盘活存量资产方面的优势主要包括权益性、公募、标准化。另一方面，通过盘活存量资产，可以将置换出来的资金用于基础设施新项目的建设，形成良性循环。
　　降低政府杠杆率，化解地方政府债务风险。2019年，我国宏观经济杠杆率为245.4%，较上年同期增长6.1个百分点，经济下行压力下杠杆率处于上升通道。政府部分方面，2019年我国政府部门杠杆率38.3%，较上年同期提升2.1个百分点。其中，中央政府杠杆率16.8%，同比提升0.6个百分点；地方政府杠杆率21.5%，同比提升1.5个百分点。考虑到地方政府隐性债务，实际杠杆率更高。基础设施领域公募REITs的试点推行将在化解地方政府债务风险方面起到积极作用。
　　投资策略：（a）人行宣布全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，预计降准释放长期资金约9,000亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心，逆周期调节板块有望受益，代表子行业包括工程机械等。（b）从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。
　　投资组合：中密控股、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电、捷佳伟创。
　　风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。