方正证券-恒玄科技-688608-音频SoC领先，音箱手表接力-211027

《方正证券-恒玄科技-688608-音频SoC领先，音箱手表接力-211027（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-恒玄科技-688608-音频SoC领先，音箱手表接力-211027（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：2021年10月27日，恒玄科技发布2021年三季报。

前三季度营收12.31亿元，同比+83.97%；归母净利润2.94亿元，同比+151.31%；扣非净利润2.09亿元，同比+109.55%；单Q3营收4.98亿元，环比+12.44%；归母净利润1.05亿元，环比-4.03%；扣非净利润0.74亿元，环比-12.55%。

Q3毛利率36.04%，环比Q238.12%略有下降。

点评：1.TWS耳机行业持续增长，供货品牌大客户。

公司新一代智能蓝牙芯片BES2500系列，支持蓝牙5.2和LEAudio，采用新一代IBRT技术和主动降噪技术，已进入规模量产阶段；产品已经进入三星、华为、OPPO、小米、vivo等全球主流安卓手机品牌，同时也进入包括哈曼、SONY、Skullcandy、漫步者、万魔等专业音频厂商。

2.WiFi/蓝牙双模SoC，抢占智能音箱市场。

公司低功耗WiFi/BT双模AIoTSoC芯片，开创性地研发出基于RTOS的AIoT软硬件系统，实现了高性能多核CPU、低功耗WiFi/BT无线通信系统、高性能音频CODEC、存储子系统、电源管理系统以及众多外围接口的高度集成；已应用于阿里“天猫精灵”WiFi智能音箱，赢得市场认可。

3.智能手表SoC顺利推出，手表市场可期。

公司手表SoC集成高性能CPU、2.5DGPU、BT/BLE双模蓝牙、Always-on语音唤醒处理单元，支持各类外接传感器。

专用的图形加速器和多速率显示接口，专为手表提供优化，多核处理器和协处理器的优化调度，提高系统效率。

小米采用公司手表SOC已经量产。

4.智能音频SoC芯片设计龙头，产能有保障。

公司为技术驱动型的全球音频SoC龙头，掌握超低功耗射频、高性能音频CODEC、混合主动降噪、蓝牙TWS、嵌入式语音AI、图形硬件加速和WiFi技术，公司下游代工厂主要为台积电和中芯国际，今年产能紧张背景下，公司整体产能有保障。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到18.79/29.12/42.22亿元，归母净利润4.26/6.51/9.55亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：（1）BLEAudio技术行业普及，公司技术壁垒降低；（2）公司WiFi音频芯片研发及销售不及预期；（3）行业产能紧张，公司产能不及预期。