国金证券-策略周报：市场在对政策预期定价-200510

《国金证券-策略周报：市场在对政策预期定价-200510（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-策略周报：市场在对政策预期定价-200510（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　基本结论
　　今年的两会受疫情影响推迟了近2个月，疫情冲击之下，市场在等待中央层面的政策定调，今年两会中关于内需刺激政策将成为市场的聚焦点。全国两会将于5月22日正式召开，届时国务院总理将作政府工作报告，明确今年的政策目标和政策取向。从今年前4个月发改委审批核准项目的进度来看，与往年相比并没有明显提速，预计在两会后，随着政策目标的政策取向的明确，基建等项目或将加速上马。从4月政治局会议我们能看出，提振内需已经成为了我国政策的主要着力点，明确提出：积极扩大内需，扩大居民消费，扩大财政赤字，加强传统基建和新型基建投资。
　　近期，我国资本市场改革进程提速，创业板实施注册制和取消QFII/RQFII投资额度长期利好A股市场生态。4月底《创业板改革并试点注册制总体实施方案》正式通过，相关实施细则也在征求意见阶段，这是在科创板设立并试点注册制后，A股迈向全面实施注册制的重要一步。5月7日，央行和外管局宣布取消QFII/RQFII境内证券投资额度管理要求，简化跨境资金汇入和汇出机制。此次创业板实施注册制和取消QFII/RQFII限制表明2019年9月证监会提出全面深化资本市场改革的12条重点任务正在逐步落实。
　　内外部环境均有利于A股市场，站在当前时点，我们对A股市场并不悲观。首先从外部环境来看，全球流动性宽松背景下，以A股为代表的新兴市场将受益于全球资本的流入。从历史来看，每一轮的全球流动性宽松，新兴市场相对发达市场将持续受益于全球资本的流入以及弱势美元。A股作为全球最大的新兴市场，在本轮全球流动性宽松下，将持续受益于外资的流入。从近期北上资金的流动我们也可以清晰看出，在经历了此前美元流动性短缺下外资的流出后，随着疫情缓和，外资正逐步回流A股。其次从A股自身来看，当前A股估值仍存一定性价比，后续市场风险偏好将迎来修复。从股票风险溢价来看，当前A股股票风险溢价仍处在比较高的位置，也就是在疫情冲击下，当前市场风险偏好并不高，后续存在风险偏好修复的机会。
　　行业配置建议聚焦“消费+基建”等供需两端受益的行业：
　　 1）消费：商贸零售、休闲服务、食品饮料等。疫情对消费类行业冲击较大，随着疫情缓和以及消费回补政策的刺激，行业将逐步走出低谷，客流量回升和消费意愿度提升将促进相关行业景气复苏。商贸零售、休闲服务、食品饮料等行业一方面需求端受益于需求回暖，另一方面供给端也充分充分受益于行业集中度的提升；
　　2）基建：建材、建筑、机械等。需求端方面，基建发力对冲疫情冲击是当前市场共识度较高的措施，预计在两会召开后，政策目标落地后，基建投资或将明显提速，建材、建筑和机械等基建相关的行业将受益于基建投资扩张。供给端方面，建材、机械等行业库存压力较小，同时对海外供应链依赖度较低，供需基本都集中在本土市场，供给端结构相对优化。
　　风险提示：政策刺激力度不及市场预期、市场流动性风险、海外黑天鹅事件（主权评级下调、地缘政治风险等）等