国金证券-电力设备与新能源行业：硅片降价助推光伏降本，工控复苏持续超预期-200510

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　　板块配置建议：光伏产业链价格全线触及底部区域有利需求释放，看好反弹持续性；电力设备继续推荐工控白马、低压电器龙头、电网信息化；特斯拉惊喜不断且好戏未完待续，推荐宁德+铁锂主线。（推荐组合见后页）。
　　新能源发电：单晶硅片降价符合预期，且将有效助力光伏发电成本下降以对抗疫情对终端需求带来的负面影响；维持中长期重点看好组件和玻璃龙头。
　　上周周报我们提到光伏玻璃5月主流指导价下调2元落地，本周二三线企业陆续跟进坐实3.2mm产品24元价格，前期光伏玻璃相关标的因4月行业库存持续增加及月底调价预期的存在，反弹力度持续弱于市场和光伏板块，但我们反复强调光伏玻璃环节中长期两大核心逻辑（双玻加速渗透和竞争格局优良）未变，因此在调价落地后相关标的本周表现抢眼（其中信义光能为5月国金十大金股之一）。当前时点，考虑终端需求开始回暖，以及今年计划中的新增玻璃产能实际释放时间因疫情影响或将推迟至Q3中后期，我们认为玻璃价格或已触及底部，价格企稳后的玻璃环节仍是光伏产业链最优选择之一，但仍需紧密关注5月玻璃企业库存去化情况。
　　周末隆基公示自3月25日以来的第四次硅片降价，本次M6及G1规格产品降幅均在5%左右，考虑到主流单晶硅片企业近期新产能持续释放，而直接下游电池片环节因当前盈利低迷和库存情况，存在不同程度的生产、扩产的放缓，因此单晶硅片的继续降价符合预期。对行业，单晶硅片自3月以来的降价已经为终端组件环节释放约0.1元的降本空间，助力组件价格下降以对冲疫情对全球光伏需求的负面影响；对企业，连续快速降价在加速多晶产能退出的同时，也将有效抑制部分行业新进入者的扩产冲动，维护中长期竞争格局的优良，且我们测算本次降价后隆基硅片毛利率仍处于25-30%之间。
　　电力设备：1-4月份，工控行业和细分龙头公司数据不断超预期，当前时间点基于“需求挤压”观点，认为工控内需5-6月份依旧偏强。
　　一季度睿工业工控行业数据显示：工控行业整体下滑12%，其中项目型市场下滑21%，OEM市场下滑5%。我们最早在3月中旬预估工控行业下滑在15%以上，相对而言OEM需求好于预期。项目型市场：化工、石化、电力、冶金、采矿等市场多为央企、国企行业，这些行业在2月份普遍复工较慢或者开工率较低，同时由于GDP特别是工业GDP（下跌9.6%）大幅滑坡，使得钢铁、化工原料等上游大宗商品需求大幅萎缩且包含大宗原材料在内的PPI指数继续较快下行，同时Q1第二产业用电量-8.8%增速也创下了历史最大的单季度下滑，印证了工控特别是项目型市场的困难。随着国家加大基建和内需刺激，Q2需求已经开始明显回暖且下半年应当会加速（滞后项目开工6个月）。3月份复工复产后，大量滞后OEM需求出现集中释放，电子及半导体、3C、锂电、光伏等制造设备依旧保持了10%~20%不等的较高增速，且整体趋势自去年Q4以来持续向上，成为拉动OEM跌幅收窄以及支撑Q2OEM相对景气的重要因素。
　　多方调研显示，疫情爆发以来，除了保障部分重点客户需求外，伺服电机很多产能都优先向口罩机等防疫厂商。在该情况下，各家工控企业对于非重点行业、非重点客户的供应就不得不往后顺延，因此5、6月份非重点客户需求订单将支撑工控需求保持在相对理想的情况。
　　新能源车：财政部就燃料电池示范推广政策征求意见，有利产业长远发展。
　　各地补贴四个重点方向：氢气生产和储运、燃料电池关键技术突破、加氢站建设、车辆推广应用，政策导向清晰；大功率中重卡车型在补贴获取上有一定优势；核心零部件国产化和产业化是重点鼓励方向。（详见专题点评）
　　风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。