国元证券-策略周报（2020年第18期）：积极因素助推复苏-200510

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　　核心策略：积极因素助推复苏，乐观中等待转机
　　上周A股各指数继续回升。主要指数中，创业板指领涨。市场格局方面，上周小盘指数涨幅最大。行业方面，消费、科技板块表现居前。
　　不利因素消化，风险偏好提升。在国内疫情大幅转好，复工逐渐接近政策之际，海外疫情总体并未本质性好转，部分地区出现反复。最新来看，美国新增确诊未有明显缓和势头，另有俄罗斯、巴西等新兴经济体进入扩散期，病毒未来可能继续在其他国家扩散发生。因此长期来看，疫情带来的风险仍在。市场表现来看，5月以来，在一季度盈利底确认，不利因素大部分消化，加上国内复工复产基本接近正常下，上周市场风险偏好显著提升，交易水平及融资余额均上升，科技成长板块表现优异。但全球疫情拐点未现下，仍需关注海外疫情对外需的负面影响，及部分国外政客以疫情为借口发难，造成对立加深，对国内市场短期内造成的一定风险。
　　消费如期反弹，政策预期提升。目前在国内疫情进一步得到控制及“五一”刺激下，消费信心出现回升。4月中国汽车行业销量预计完成200万辆，环比增长39.8%，汽车消费出现快速边际恢复。五一期间重点零售企业日均销售额比清明假期增长32.1%，呈现加速回升态势。2020两会将于年5月21日起召开，“两会”作为决定全年政府工作方向重大会议，有助于进一步稳定预期，增强市场信心。在疫情后的恢复期如何迎难而上为经济进一步注入动力，相关政策出台值得期待。我们认为当前环境下对于投资者精选赛道相比仓位更为重要。兼顾存量博弈的现实情况，选股时更应专注于ROE相对良好叠加长短期政策催化，最好有超跌特征的优质标的。
　　投资策略：短期-结构均衡+中期-科技成长
　　配置上的确定性：我们认为市场短期内，分化与压力将一段时间内并存，外需下降与政策力度有限等风险中，市场更多还是偏向震荡型的结构性机会，投资机会是在结构性中寻求均衡配置结果。一方面，前期被抑制的内需消费和投资需求将被大量释放，比如基建类，政策支持优势非常明显；中期看，结合奋斗目标与经济恢复，科技类也依然看好。而此次疫情中所激发来出的，居民大健康理念，自我防护意识，将成为具有更多确定性的需求导向。因此医药、食品饮料类刚性需求的潜在价值也将稳步增加。
　　市场：持续回升风格切换
　　上周A股各指数继续回升。主要指数中，创业板指领涨。市场格局方面，上周小盘指数涨幅最大。行业方面，消费、科技板块表现居前。
　　资金：融资余额上升北上资金小幅流入
　　资金面方面，融资余额重新回升，北上资金小幅流入。
　　情绪：成交水平上升换手率下降
　　上周各市场成交上升，换手率小幅下降。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期