中泰证券-非银金融行业：金融角度看资金信托新规，会增加经济压力吗？-200510

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　　“信托新规”体现的金融监管思路。1、金融监管保持中性：堵邪路、开正路；对经济负面压力不大。监管要防止系统性风险（影子银行等）上升，此次新规仍是坚持相对从严的监管导向，同时避免监管对经济造成新的压力。过渡期的执行力度预计是比较平稳的。2、鼓励发展直接融资。新规是鼓励发展有直接融资特点的资金信托，结合近期推出的创业板改革、公募REITs，政策发展直接融资和调整经济结构的决心是很强的。所以，我们反复强调：今年的货币政策和金融监管是利于资本市场的。3、延续了对资管行业的监管思路：各类资管产品统一监管；保留一定程度“个性”，形成错位竞争。
　　信托新规的核心要点。此次新规，总体是对资管新规统一标准的落实，同时在私募定位和非标比例限制上，要比预期略严。募集资金方面：明确私募属性，只能向合格投资者非公开发行，人数不超200。资产投向方面：非标比例限制：新设30%、50%比例限制。未来，信托公司需大力扩大标品规模做大分母提升额度，以及提升注册资本规模提高净资产总额。同时投向单一上市公司股权有集中度要求。管理运用方面：可开展固收类证券投资，可以做回购；投非标的必须是封闭式，不能做期限错配。
　　新规对信托和银行行业的影响。1、信托的业务影响：转型迫在眉睫。保留信托私募投行的特点，继续发挥非标投资优势；回归信托本源，鼓励发展服务信托、家族信托；、格局趋势：向优秀头部集中。利好资本实力强、标品投资占先的公司。2、对银行业的影响：银信非标规模或面临继续收缩趋势；回归表内贷款、资产证券化是银信非标转型的方向。
　　风险提示：经济下滑超预期；监管环境变化。