安信证券-休闲食品行业电商月报：4月线上规模提速，促销力度维持-200510

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　　■休闲食品电商发展已经较为成熟，线上已颇具规模，但仍保持较高增长水平。大部分休闲食品公司均涉及线上业务，跟踪线上量价和增长表现对于掌握休闲食品行业发展态势和品牌市场表现具有意义。虽有统计口径和线上权重问题，但仍能通过数据分析判断行业及公司的变化趋势。
　　■4月线上休闲零食规模增长提速，奶酪品类增速突出。历史来看，4月为线上休闲零食淡季，但2020年4月线上休闲零食规模环比3月增4.9%，同比增速亦提升，判断与疫情后部分消费习惯保留、企业产能释放有关。根据淘数据，2020年4月阿里系电商平台休闲零食销量2.47亿件，同比增64.1%，销售额61.66亿元，同比增53.4%，环比3月加速（3月销售额同比增36.21%）；分品类，烘焙类规模位居首位，奶酪乳制品增速最快。4月细分行业中销售额最高为糕点点心，4月销售额12.84亿元，同比增44.28%，占比21.82%，增速最快的为奶酪等乳制品，4月销售额同比大幅增长115%。
　　■三大休食企业4月均有加速，松鼠增速领先。市场占有率方面，2020年4月三只松鼠、百草味、良品铺子阿里平台市占率分别为9.1%/4.9%/4.1%，相较于3月下滑0.7%/0.4%/0.2%，与月度波动有关，过去1年来看三大企业的市占率均呈提升态势。4月增速方面，三只松鼠/百草味/良品铺子4月销售额5.61亿元/3.03亿元/2.52亿元，同比增47.52%/26.79%/12.53%，三大休闲零食企业4月线上增速相较于3月均加速。
　　■三大休闲零食企业的品类表现各有千秋。三只松鼠坚果炒货领先优势明显，肉制品增长最快。三只松鼠4月坚果炒货销售额稳居首位，占比29.9%，其在坚果品类领先优势明显，虽然基数高但4月规模增速仍有25.67%，显著高于竞品；同时肉制品增长最快，4月销售额同比大增234%，有望成为坚果/烘焙后的第三大优势品类；热销产品方面，由于品类基础雄厚，松鼠热销单品相对稳定，4月前三甲分别为零食大礼包、每日坚果以及手撕面包，抹茶麻薯新进入前十；饼干膨化表现突出，领衔百草味规模增长。4月饼干膨化销售额增速135%，首次超过坚果炒货规模位列第一，规模占比26.3%，其次为坚果炒货/肉干卤味，占比25.5%/17.4%，4月销售额增速19.7%/24.7%，爆款方面，果干果铺具备爆款潜力，4月山楂片、甘栗仁、蔓越莓干进入热销商品前十。良品铺子肉制品占比最大，品类迭代相对较快。肉干卤味仍为良品铺子规模最大的品类，4月占比达26.02%，由于基数大增速放缓，而高端产品―鱼干海味增速领先，4月销售额/销量同比大增68.08%/55.91%；爆款表现方面，良品铺子品类迭代较快，4月果干果脯中的甘栗仁、阿胶枣，以及糕点品类中的盐h乳酪吐司及蛋黄酥新晋前十。
　　■4月促销力度仍较高。单价来看，三大休闲零食企业单价同比均有提升，但三只松鼠与百草味4月单价环比下滑，表明经历年货季后促销力度加大，而良品铺子单价环比提升，判断与产品结构不断升级有关。三大休闲零食企业4月促销活动与3月基本一致，良品铺子促销力度低于三只松鼠与百草味，与其定位“高端零食”的策略有关。
　　■风险提示：休闲零食产品同质化较高，行业竞争激烈，企业为抢占份额促销力度较大；食品安全事故影响公司品牌力。