浙商证券-华测检测-300012-点评报告：业绩符合预期；内生外延+精细化管理驱动业绩持续增长 -211028

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业绩符合预期，前三季度扣非净利润同比增长47%2021年1-9月实现收入30亿元，同比增长28%；实现净利润5.5亿元，同比增长39%；实现扣非净利润4.8亿元，同比增长47%；实现经营活动现金流净额约4亿元，同比增长7%；业绩符合预期。

Q3单季度实现收入12亿元，同比增长19%；实现净利润2.5亿元，同比增长23%。

营收稳步增长+精细化管理助力降本增效，期间费用率同比下降1.8pct2021年1-9月综合毛利率52%，同比提升2pct；期间费用率33%，同比下降1.8pct，其中销售费用率同比下降1.6pct；Q3单季度毛利率53%，同比提升0.2pct。

各业务板块营业收入稳健增长，同时在实验室建设和设备采购、人数增长实施比例控制，精细化管理助力降本增效，维持高毛利率并降低期间费用率。

2021年1-9月净利率19%，同比提升1.6pct；Q3单季度净利率21%，同比提升0.5pct。

公司获得多项政府补助及理财收益，前三季度非经常性损益收入0.7亿元，对净利率影响约2.4pct。

内生外延双轮驱动加速，加码布局战略领域，推进国际化进程外延并购：收购灏图40%股权，打通日化用品和食品领域全产业链一站式服务能力；收购京国信心20%股权快速进入数据中心检测领域；收购迈格安100%股权，增强公司汽车内饰测试的技术和硬件；拟收购德国易马90%股权，与国内汽车检测业务形成协同效应。

内生驱动：全球范围内拥有实验室约150间，服务网络超260个。

上半年新设7家子公司，其中5家为医学实验室，分别在天津、青岛、云南、北京、苏州。

检测行业国内市场超3100亿元，华测检测国内市占率提升空间大行业市场空间大，2019年全球检验检测认证市场规模超1.7万亿元，中国市场超过3100亿元；预计国内市场未来10年维持10%之上增速，高于同期GDP增速。

2020年华测检测国内市占率仅1%左右，全球CR5约为10%。

与全球CR5的平均市占率相比公司仍有至少一倍提升空间。

盈利预测及估值预计2021-2023年收入为44/53/63亿元，同比增长22%/21%/20%；归母净利润为7.4/9.4/11.5亿元，同比增长29%/27%/22%；对应当前市值的PE为58/46/38。

长期看好公司在优秀管理层带领下市场份额持续提升，维持“买入”评级。

风险提示：下游细分领域恶性竞争加剧；规模扩大带来的管理能力挑战；。