万联证券-有色行业周观点报告：铜下游消费回升，刺激性政策看好金价-200511

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　　行业核心观点：
　　上周30个中信一级行业指数中，有色金属行业涨跌幅度排名第10名。有色指数上涨3.08%，跑赢沪深300指数1.78%。上周，欧洲多国及美国各州陆续出台消息逐渐放松疫情限制措施以重启经济，市场信心提振。国内方面，五一假期汽车、家电等商品销售明显回升，向好的宏观情绪推动有色商品价格上涨。基本面看，海外矿山陆续重启，产能恢复，预计二三季度产量回升；进口方面，今年前4个月，我国货物贸易进出口总值9.07万亿元人民币，降幅比一季度收窄1.5个百分点，进口贸易逐渐回暖。但短期看，受一季度各大矿山减产影响及目前海外疫情仍对进出口存在一定阻碍，短期有色供给端承压。需求端，中国四月出口已经出现恢复性增长，国内生产恢复较快，下游需求季节性回暖，消费市场有较强的反弹韧性；终端市场也在回暖，中汽协预测汽车市场将于四月份止跌，国内需求增长，有色金属供需结构有所改善。目前，海外疫情仍在持续，市场对全球经济的预测不容乐观，有色行业波动明显，短期建议持币观望为主，注意黄金等贵金属避险价值。
　　投资要点：
　　黄金避险价值及各国量化宽松政策有望推升金价：上周，经济形势仍呈现悲观态势，欧盟委员会预测2020年欧洲经济将出现“历史性衰退”，欧盟经济将萎缩7.5%；美国4月份非农就业人数减少2050万人，创历史最大降幅，4月份美国失业率飙升至14.7%，尽管各国陆续出台经济重启计划，但实施效果暂未可知，建议关注短期黄金避险需求。同时，各国量化宽松举措仍在升级，英国央行维持0.1%基准利率不变，其债券购买计划总额达到6450亿英镑；美国财政部将在季度再融资计划中将发债规模增至960亿美元，同时还公布了20年期美债发行计划。各国低/负利率、巨量宽松、巨额债务等利好因素将会继续支撑金价上涨，建议关注相关黄金板块投资机会。
　　铜短期供给承压态势不变，消费长期向好：上周，海外铜矿端供给逐渐好转，秘鲁官员称，秘鲁矿产商将在未来几天重新开始运营；智利3月铜产量同比增加4.2%至498,083吨，但受疫情影响，铜进出口仍然受限，预计短期铜供给承压。需求方面，在国家靠基建稳经济的刺激下，企业国家工程类订单好转明显，房地产家装、家电及汽车等终端消费订单环比均有改善，4月铜线缆企业开工率强势回升至100%以上，铜需求大幅改善，预计二三季度受新基建影响铜价将大幅提升，建议关注铜板块股票投资机会。
　　风险因素：全球经济动荡，地缘政治局势突变；下游消费不及预期。