中原证券-行业景气度月报：“政策对冲+疫后经济恢复”主线下景气度延续回升-200511

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　　投资要点:
　　4月进入疫后景气度复苏期，景气度总体环比改善4月原油供需矛盾仍然突出，库欣库存上涨3.3%，WTI原油价格尽管月内上涨26%，但目前仍维持在25美元/桶低位；煤炭、有色和钢铁等价格以下行为主，但过去一个月发电集团耗煤量上升22%，港口库存大幅下降，钢铁库存亦显著下降；化工产品价格冲高回落，产量涨跌不一，库存以上升为主；建材价格月内小幅上行，包括新能源汽车在内汽车产销环比显著复苏；3月各主要交通工具客运货运量环比显著回升，空调内销量环比回升，猪肉和菜价回落，存栏母猪量环比上升，消费有所起色；银行同业存单利率边际回升，地产成交面积一个月上涨6倍，溢价率有所下降；3月半导体销量环比回升，同比还在下降。4月行业景气度进入疫后复苏期，环比指标明显改善。
　　行业景气度月评：“政策对冲+疫后经济恢复”主线主导行业景气度发展，5月份景气度料将不弱近期，从中央到地方密集部署疫情后的经济振兴方案。其中以中央的财政政策和货币政策以及各省市的投资计划最为引人注目。预计在强逆周期政策带动下，会加快当前上中游库存消化，收窄同比增幅等。未来行业景气度格局还将延续“政策对冲+疫后经济恢复”主线发展，新基建、民生项目、生态环保等相关行业领域需求释放确定性较强，建筑建材、5G、新能源汽车等终端需求将带动上中游原材料需求上升，国内同比补库存压力有望进一步缓解。同时房地产销售端的景气度如果能顺利向上传导，将提升投资扩张预期。但地产企业融资渠道和成本问题会限制地产景气度的扩散效果。因此我们对短期内行业景气度较有信心，5月份A股基本面运行基础将较为积极，一季报的业绩低谷局面有望得到初步改善。
　　风险提示：疫情控制低于预期、经济政策和数据超预期、中美后续谈判出现重大转折，继续出现黑天鹅事件