光大证券-A股市场观察：M2再超预期，货币估值锚越发坚实-200511

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　　◆市场表现：今日市场高开低走，截至收盘，上证综指下跌0.02%，沪深300指数下跌0.09%，创业板指下跌1.05%，上证50指数下跌0.04%，中证500指数下跌0.21%，万得全A下跌0.15%。行业层面，基建、家电、汽车等板块涨幅居前，农林牧渔、消费者服务、综合金融表现不佳，涨跌幅前三名的是建材(+1.90%)、家电(+1.14%)和通信(+0.78%)，涨跌幅后三名的行业是农林牧渔(-2.15%)、消费者服务(-1.69%)和综合金融(-1.49%)。两市成交额小幅回升，全天共成交6847亿元（前值6672亿元），陆股通北向资金今日净流入26.47亿元（前值净流入48.65亿元）。
　　◆市场点评：
　　今日，央行公布4月份社融及货币数据。数据显示，4月份，M2同比增速、新增社会融资规模、新增人民币贷款规模均超出市场预期，其中，4月份M2同比增长11.1%（前值10.1%），新增社会融资规模30900亿元（前值51627亿元），新增人民币贷款规模17000亿元（前值28500亿元）。从估值角度看，股市市值/M2是衡量市场估值水平的主要标准之一。以最新M2数据计算，目前市场估值分位大约为2011年以来40.1%分位水平，这意味着市场目前处于略有低估的水平。因而我们建议长线投资者和价值投资者可以采取回调买进、分批建仓的策略，而短线投资者也无需过度担忧。
　　5月10日，央行公布《2020年第1季度中国货币政策执行报告》（简称《报告》）。《报告》提出，面对当前海外经济复苏的不确定性以及全球流动性泛滥对国内所造成的冲击，央行仍将加大宏观政策逆周期调节力度，坚定实施扩大内需战略，并根据疫情防控和经济形势的阶段性变化把握好政策的力度、重点和节奏。结合近期风险溢价有见顶回落迹象，未来政策宽松仍可期待。
　　配置上，近期系列稳内需政策进一步明确了逆周期调节方向。（1）重点关注作为逆周期抓手的纯内需标的，基建投资与汽车是启动冰封经济的相对可靠的抓手，关注新老基建、汽车和地产，老基建中重点关注建材、化工、机械等部分中游产品。（2）必需消费估值已在历史高位，性价比有所下降，随着各类稳消费措施逐渐出台，数据显示可选消费在逐步复苏，后期可选消费或有更大的收益空间。（3）市场风险溢价已有见顶迹象，后期政策取向仍将偏松，科技股最差的时期已经过去，可逢低关注左侧机会。（4）如果欧美二季度复工不及预期，从供应链的角度，存在进口替代、出口产品的全球市场份额提升和必需品因供给收缩而涨价的三条投资主线。
　　◆风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。