联合资信-2020年一季度债券市场运行报告：债券市场存量规模破百万亿，逆周期调节政策下债券发行量将继续增长-200508

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　　债券产品发行利率
　　2020年一季度（以下简称“本季度”），在防控新冠肺炎疫情背景下，央行继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，通过公开市场操作、中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、抵押补充贷款（PSL）、常备借贷便利（SLF）等工具，合理安排工具搭配和操作节奏，并于1月6日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点1，释放长期资金约8000多亿元，于3月16日实施普惠金融定向降准2，释放长期资金5500亿元，保持了市场流动性的合理充裕。此外，央行通过公开市场操作和MLF操作引导贷款市场报价利率（LPR）进一步下行3，推动实体经济融资成本降低。在此背景下，本季度，市场资金面整体较为宽松，利率水平有所下降。
　　本季度，一年期贷款基准利率维持在2015年四季度以来的4.35%的水平；银行间固定利率国债一年期到期收益率呈波动下行走势，本季度平均水平（2.03%）较上季度（2.60%）和上年同期（2.40%）均有所下降。一年期短融的平均发行利率与一年期银行间固定利率国债到期收益率的走势大致接近，本季度的平均发行利率（3.73%）较上季度（4.03%）下降30BP，较上年同期（4.32%）下降59BP，大部分AAA级主体所发一年期短融的发行利率低于一年期贷款基准利率。
　　本季度，三年期、五年期、七年期贷款基准利率仍维持在2015年四季度以来的4.75%、4.75%和4.90%的水平；交易所国债三年期、银行间固定利率国债五年期和七年期到期收益率呈波动下行走势。本季度，交易所国债三年期、银行间固定利率国债五年期和七年期到期收益率平均水平分别为2.41%、2.64%和2.81%，较上季度（2.82%、3.01%和3.18%）和上年同期（2.74%、2.97%和3.11%）均有所下降。三年期公司债、五年期中期票据和七年期企业债的平均发行利率走势与相应期限的银行间/交易所国债到期收益率的走势大致相同，三者均值分别为3.81%、3.80%和5.39%，较上季度（4.30%、4.38%和6.41%）分别下降49BP、58BP和102BP，较上年同期（4.53%、4.58%和7.32%）分别下降72BP、78BP和193BP，大部分AAA级三年期公司债和五年期中期票据的发行利率低于相应期限的贷款基准利率，绝大部分七年期企业债的发行利率高于七年期贷款基准利率。