光大证券-石油化工行业原油周报第147期：供给、需求、库存和库容是当前原油市场的三个关键变量-200511

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　　需求逐步恢复，原油市场渐进向好
　　本周受到美国钻井数减少、库存数据下降、全球复工需求回暖等诸多利好因素影响，原油行情回暖，布伦特和WTI原油期货价格分别收于30.94美元/桶和24.74美元/桶。美元指数交投于99.75附近。
　　美国石油、天然气钻井机数量下降，库存增加459万桶
　　本周，美国石油活跃钻井数减少33座至292座，油气钻机总数减少34座至374座。美国原油库存量5.322亿桶，比前一周增加459万桶；美国汽油库存总量2.564亿桶，比前一周减少315.8万桶；馏分油库存量为1.515亿桶，比前一周增加951.8万桶。
　　3月OPEC产量增加，较上月增加82.2万桶/日至2861.2万桶/日
　　3月OPEC产量增加，沙特产量为1005.8万桶/日，较上月增加38.7万桶/日；伊朗产量为201.8万桶/日，较上月减少52万桶/日；委内瑞拉产量为66万桶/日，较上月减少10万桶/日；利比亚产量为0.93万桶/日，较上月减少5.4万桶/日。
　　本周，石脑油、乙烯、丙烯价格上升，丁二烯价格下降。石脑油裂解价差下降，PDH价差、MTO价差上升。
　　油价拐点确定，关注供给、需求、库存和库容情况
　　综合供给、需求、库存和库容变化来看，目前原油市场出现了一些积极的变化，全球库容不足导致原油出现极端场景的概率急剧降低。只要5月份欧美疫情出现积极的变化，尤其是美国疫情出现积极的变化，5月份作为原油市场的拐点基本可以确立。正如4月初我们提出的，5月份将是原油市场的双重拐点。所谓双重拐点，既是供给端的拐点――5月1日是OPEC+减产联盟的启动时点，也是需求端的拐点，若5月份欧美疫情出现明显的好转，经济有望重启。我们认为这一轮油价不会像2009年一季度、2016年一季度一样出现低点之后是V型反转，更大的可能是U型或者W型；整体上石化化工还是处于一个下行周期，尤其是石化相关的产品，处于一个巨大的前所未有的产能周期，这个和2016年截然不同，2016年是一轮石化化工上行周期的起点。低油价一定程度缓解了压力，但决定周期趋势的依然是产能周期。
　　投资建议：在具体标的的配置上，结合我们对08年和16年第一季度油价从底部回升时相关标的走势的研究，我们建议石化如下配置：第一、首选轻烃裂解相关的卫星石化和东华能源，一则聚丙烯受口罩的带动是石化产品中基本面最好的品种，再者成长性突出，未来半年内有巨大的新增产能；第二、国有和民营炼化企业，选择标准如下：首先是政策鼓励，其次是成长性好，最后是炼化资产比重高；第三、煤制烯烃中的优秀企业宝丰能源；第四、受冲击最小的海洋油服里的中海油服和海油工程。化工建议重点配置三大白马万华、华鲁和扬农。其他主线就是生活必需的维生素添加剂企业如浙江医药、新和成和安迪苏等，以及杀虫剂的扬农、长青、利民和海利尔等。
　　风险提示：地缘政治风险，中美关系紧张，美国产量增速过快。