国贸期货-研发早报：金融-200511

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　　国债
　　债期连续回调，后市不必悲观
　　1、4月非农就业减少2050万人，创1939年有记录以来最大降幅，受冲击最严重的仍然是以休闲酒店行业为代表的的服务业。4月失业率升至史上最高的14.7%，劳动参与率降至过去五十年最低点60.2%，为过去50年最低。
　　2、债期的调整如约而至，但对于后市不必过于悲观，对于利率的大方向，维持继续向下的判断。一是国内经济复苏偏弱势，无论是外需的回暖和内需的反弹都难如预期乐观，二是货币政策宽松的方向不改，后续降准降息常态化将带动短端利率下行并逐步传导到长端，三是在债务的硬性约束下，低利率环境需要长期维持。短期的调整反而是长期配置的机会，短期建议关注两会对经济和财政的定调以及疫情的发展。风险点有二，短期扰动来自于供给压力和机构行为（商业银行风险管理），方向性变化或来自于疫情超预期控制和中美方面的变化。