福能期货-PTA周报-200511

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　　综合分析：基本面来看，PTA近期加工差较好，装置负荷维持（暂无检修计划），供应量偏高；需求方面，终端投机性采购，聚酯产销放量，库存转移，后续负荷预计维持。整体来看，PTA供应过剩的格局延续，由于价格处于相对低位，加之油价回升，下方空间有限；但高显性库存和高加工费（存在压缩空间），使得TA上方承压明显，预计价格主要随成本端振荡，区间在3390-3620。
　　期权方面，PTA供应压力延续，需求端短时转好走的更多是预期，高加工费存在压缩的空间。在此情况下，建议可以组建熊市看跌组合，参考：买入1张09合约对应3500看跌期权，卖出1张3450看跌期权。
　　具体来看：
　　供应端：上周PTA开工负荷高位维持于92%附近：虽然利装置意外停车，但上海石化检修计划推迟（40万吨/年），四川能投（100万吨/年）提至满负荷，整体供应未见缩减；库存方面，装置高负荷维持，社会库存本周将继续堆积（详见“版块库存”）。仓单方面，继续延续增幅：截至5月8日，郑商所注册的PTA仓单为201,899张，环比增加7,293张，增幅7.47%。目前仓单量创2年来新高，并每周以较稳定的涨幅（3%-5%）继续向17年的前高试探，交割库库容也趋近上限。这说明厂商面临较高的销售压力，同时套保需求也不断增长（截至4-13，卖保的持仓量占总持仓的10%，后续郑商所不再公布相关数据），以及对市场的弱预期。仓单的不断累加也使得TA交割压力持续增加，预计TA中短期内仍将维持负基差。后续关注桐昆装置检修计划和恒力5#（250万吨/年）投产进度。
　　成本方面，PX随原油振荡略偏强走势，5月7日收于490吨/美元。但由于本周接连遇到中国、新加坡假期，市场总体商谈气氛一般。PX-N裂解价差收缩至230美元/吨附近。目前PTA效益较好，开工率偏高，对PX需求偏高维持。由于海外多国自5月中下旬开始解封，加之油价上涨带来的成本支撑，市场对未来预期乐观；但当前PX库存高位，罐容紧张，对市场心态仍带来压力，看涨力度有限。预计本周PX偏强振荡，区间在470-500美元/吨。
　　需求端：
　　5月1日至5月7日，涤丝产销整体较好，平均产销估计在100%附近。终端投机性备货是本轮聚酯产销放量的主要因素。库存方面，经过4月两轮放量（4月初和五一假期前后），聚酯厂商长丝的权益库存落回到中偏高的区间，短纤仍处低位。（详见下图“库存”板块）；现金流方面，长丝现金流在涨价后有所修复；熔喷布热度开始消退，短纤现金流中高位维持。4月聚酯产销两轮去库，第一轮（月初）一方面是终端投机性采购，另一方面是有场外资金入场炒作，最终带起聚酯的产销放量；第二轮（五一假期前后）则是市场预期海外客商在解封后有空仓补货的需求，叠加原料上涨预期（受原油带动）所致。终端方面，假期后终端织机和加弹开工率分别回升至63%（+39%）和73%（+35%），但同比仍然偏低。4月来外贸订单环比有所增长，但同比仍远远不及，使得坯布工厂库存也持续高企。整体来说，除了市场相对较为火热的防护服，裹尸袋等带动一部分长丝需求之外，其他纺织服装需求未见明显好转。但放量、涨价之后，聚酯库存转移至终端，现金流也得到修复，聚酯企业维持高负荷的意愿较好，本周聚酯装置负荷预计高位维持，产销恢复脉冲式放量，整体做平偏下。后续关注疫情控制情况和海外需求回升的预期是否落地。