华西证券-证券行业月报：券商4月业绩大涨，1~4月累计净利润+12％，行业景气度继续回升-200511

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　　报告摘要:
　　4月上市券商净利润单月环比升39%；1-4月上市券商净利润累计同比升12%，年化ROE（母公司口径）达到8.97%，股债市场均表现较好带来自营收入的增加是主因。行业景气度持续回升，看好板块未来表现。
　　4月市场股指大幅上涨，单月上市券商业绩环比上升。
　　已公布4月业绩的35家A股上市券商单月实现营业收入313.7亿元，环比升36%，净利润127.3亿元，环比升39%；1-4月累计营业收入1005.2亿元，同比升11%，1-4月累计净利润414.6亿元，同比升12%；截至4月底35家上市券商净资产1.42万亿元，较去年底增4.3%。
　　业绩突出券商既有大型券商又有中小型券商。
　　累计净利润同比增速前3是华鑫证券（+1885%）、华林证券(+81%)、国海证券（+81%）；1-4月年化ROE前3为中信建投证券（15.57%）、红塔证券（15.28%）、国信证券（12.53%）。
　　4月股、债市场均表现较好，带来自营业务提升是主要拉动项。
　　1）4月市场交易额环比下降：4月Wind全A日均成交额6236亿元，环比降27.8%，交易日21天，环比降4.6%，月交易总额13万亿元，环比降31%。2）平均两融余额环比微降。两融日均余额10594亿元，环比降3.8%。3）IPO规模大幅增加，再融资规模和债券承销规模环比下降。4月IPO募集资金规模186亿元，环比+86.6%；增发740亿元，环比-4.8%；核心债券承销规模6395亿元，环比-10.5%。4）资管子公司净利润单月同比+8%，1-4月累计净利润同比+13%。5）自营投资业务对业绩拉动较大：4月股市大幅上涨、债市涨幅环比增加：上证指数上涨4.0%（上月跌4.5%），创业板指上涨7.4%（跌9.1%），中证全债指数上涨1.6%（3月上涨0.8%）。
　　本月观点
　　目前行业估值处于历史较低位置，流动性持续宽松以及资本市场政策面不断超预期估值中枢有望抬升。目前一级市场政策不断出台包括科创板及存量板块的注册制发行、再融资新规的推出，以及新三板一系列盘活政策。为匹配一级市场政策效果，更好地服务实体经济，后续投资端政策值得期待，包括引导长期资金入市、完善交易制度和衍生品扩容。长期看好行业。
　　个股方面，我们推荐三条主线：1）受益于行业打造航母级券商各项创新政策的大型综合性券商，包括华泰、海通、国君；2）投行业务占比高，项目储备充足的国金证券；3）关注经营稳健，在证券行业享有明显领先其他金融子行业政策面利好背景下，有望获得更多集团支持的中银证券。
　　风险提示
　　市场下跌及活跃度下降；资本市场改革低于预期。