财通证券-宁波华翔-002048-业绩难抗疫情寒流，热成型放量值得期待-200429

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　　事件：公司公布2020年一季报：Q1实现营业收入27.4亿元，同比下降25.5%；归母净利润8042.3万元，同比下降32.6%；扣非净利润5787.7万元，同比下降48.3%。
　　Q1净利润同比下降32.6%，业绩符合预期
　　公司Q1营业收入与净利润显著下滑，主要系受新冠疫情影响，Q1国内汽车销量同比下降42.4%，公司订单下降，产能利用率走低。同时，海外疫情蔓延，海外车企停工停产，公司在德国、美国等地工厂自3月下旬开始停产，对公司整体经营形成拖累。当前国内疫情基本得到控制，公司部分配套一汽大众等主机厂的工厂，Q2产能安排已达到疫前水平，预计Q2公司国内业务将企稳回升。不过海外疫情控制慢于国内，公司海外收入占比超20%，净利润中占比较大的投资收益受海外工厂经营的影响较大，因此当前海外的影响尚未完全显现，预计对公司Q2业绩仍有部分影响。
　　Q1毛利率微升，费用率提升
　　公司Q1毛利率18.2%，同比增长0.1pct，净利率3.6%，同比下降1.2pct。费用率方面，Q1三费率（合并研发费用率）15.6%，较去年同期增长3.6pct，其中：销售费用率3.4%（同比+0.5pct）；管理费用率11.3%（同比+3.1pct），主要系研发费用同比增长4.4%所致；财务费用率0.9%（同比+0,05pct）。总体而言，公司盈利能力较为稳定，控费能力有所下降。
　　积极布局热成型、新能源，新业务放量带来增长新动力
　　公司积极布局热成型件，到2020年底在青岛、佛山、天津、成都建成10条热成型件产线。公司热成型件进入一汽大众全系车型配套，单车配套价值量达1500-2000元。我们认为，随着热成型件继续放量，将为公司带来强有力的业绩新增长点。同时公司紧跟新能源产业趋势，近年来持续加强对新能源的投入并取得一定成果，进入以特斯拉为代表的新能源车企配套，目前已为特斯拉配套“后视镜”、“通风管”等产品。我们预计，公司进入特斯拉配套树立标杆，有望高举高打进一步拓展其他新能源车企及车型的配套，从而打开业绩增量空间。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司2019-2021年EPS分别为1.29元、1.63元、1.96元，对应PE分别为12.9倍、10.2倍、8.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示:汽车行业景气度不及预期；公司产品与客户拓展不及预期；公司热成型件放量不及预期；海外疫情控制不及预期。