广发期货-国债早报：货币政策进一步行动之前，期债或延续弱势-200512

《广发期货-国债早报：货币政策进一步行动之前，期债或延续弱势-200512（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《广发期货-国债早报：货币政策进一步行动之前，期债或延续弱势-200512（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　[期债主要观点]
　　国债期货连续5日收跌，10年期主力合约跌0.52%，银行间现券收益率大幅上行，国开债调整甚于国债，其中，10年期国开活跃券190215收益率上行3.98bp报3.06%，10年期国债活跃券190015收益率上行2.23bp报2.64%。本轮调整的幅度已经超过3月初。资金面依旧充沛，隔夜回购加权利率仍维持在1%下方，但是供给压力仍存，货币政策尚未进一步行动，稳增长政策出台等预期将继续施压期债。基本面方面，昨日盘后金融数据出炉。4月M2同比增长11.1%，新增人民币贷款1.27万亿元，同比多增1万亿。3月社会融资规模增量3.09万亿元，同比多增1.42万亿元。当前在居民收入下降以及地产销售疲软的背景下，M2与M1的增长主要源自货币政策的宽松，4月定向降准以及MLF降息都是主要的推动因素。企业流动性的好转或也是4月企业生产和采购加快的主要原因之一。虽然生产能有所保障，但是后市依旧有需求增长乏力的困境。4月信贷数据反映了宽货币和宽信用的结果，“两会”即将召开，市场对稳增长政策有更多的预期，风险偏好有一定提升。但我们认为在经济仍难企稳的情况下，货币政策将依旧是主要的逆周期对冲政策。央行在一季度货币政策报告中明确“今年全球衰退已成定局”，因此长期来看不确定性的增加会使得资产价格波动加大。此外，在下一阶段的货币政策当中，央行将继续实施“用总量和结构性政策”支持实体经济发展，因此宽松的货币政策基调未变，未来仍可能有宽松政策出台。
　　本轮调整的幅度已经超过3月初。资金面依旧充沛，隔夜回购加权利率仍维持在1%下方，但是供给压力仍存，货币政策尚未进一步行动，稳增长政策出台等预期将继续施压期债。因此，在货币政策进一步行动之前，期债或延续弱势。