天风证券-申购建议：积极申购，宏发股份，全球继电器行业领军者-211028

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申购分析：1.宏发转债发行规模20亿元，债项与主体评级为AA/AA级；转股价72.28元，截至2021年10月26日转股价值102.79元；各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率12%，属于新发行转债一般水平。

按2021年10月26日6年期AA级中债企业到期收益率4.57%的贴现率计算，债底为91.52元，纯债价值较高。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为3.72%，对现有股本摊薄压力较小。

2.截至2021年10月26日，公司前三大股东有格投资有限公司、香港中央结算有限公司(陆股通)、联发集团有限公司分别持有占总股本27.35%、16.89%、7.71%的股份，原A股股东优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在75%左右。

剩余网上申购新债规模为5.00亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于850-950万户，预计中签率在0.0053%-0.0059%左右。

3.公司所处行业为低压设备（申万三级），从估值角度来看，截至2021年10月26日收盘，公司PE(TTM)为55.61倍，在收入相近的10家同业企业中较高，市值553.36亿元，高于同业平均水平。

截至2021年10月26日，公司今年以来正股上涨37.92%，同期行业指数上涨5.85%，万得全A上涨5.85%，上市以来年化波动率为40.03%，股票弹性一般。

公司目前股权质押比例为7.61%，质押风险较低。

其他风险点：1.新冠疫情影响的风险；2.国际贸易摩擦风险；3.低压电器等电气产品市场开拓风险；4.汇率波动风险；5.即期回报被摊薄的风险；6.继电器市场测算具有一定主观性，仅供参考。

4.宏发转债规模一般，债底保护较高，平价高于面值，市场或给予13%的溢价，预计上市价格为116元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：继电器市场测算具有一定主观性，仅供参考；违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。