国金证券-基金经理分析报告：栾超，把握景气上升赛道，抓住业绩增长的锚-200511

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　　基本结论
　　栾超先生2017年加入新华基金，目前管理的3只产品最新规模合计13亿元。任研究员期间栾超主要覆盖机械、钢铁行业等周期品种，后又负责中小盘研究，跨领域研究了TMT、医药等新兴行业因此对于成长股与周期股均有涉猎，投资中往往结合宏观视野与中观微观的公司甄选。
　　栾超管理的代表产品展示出较强的收益获取能力和一定的风控能力。截至2020年4月24日，新华鑫益任职期间总回报81%、年化回报24%、超越基准回报49%；新华优选成长任职总回报43%、年化回报17%、超越基准46%。新华鑫益、新华优选成长的中长期回撤控制效果理想，近两年回撤指标分别位居同业前30%、5%。较强的获益能力叠加中长期较好的风控水平，使得栾超代表产品的风险调整后收益在同业中名列前茅。
　　栾超的投资理念为：1、自上而下选择产业方向、优选景气度上升子行业相对集中投资；2、自下而上在景气子行业里精选股票，将业绩成长性确定性作为选股的核心“锚”，并注重分散配置；3、中性但灵活的仓位调整，先控制组合风险，再寻求灵活出击。
　　具体来看，栾超在资产配置大方向上稳中求进，股票仓位总体保持中性，且多次在市场剧烈波动期间或之前选择降低仓位来规避风险。栾超选择重点行业的标准是兼具(长期)逻辑清晰与短期景气催化，“短期保护长期”。当前栾超将TMT、电新、医药三大行业划定为“中长期的主力战场”。栾超习惯于按产业链进行组合划分及管理。通过中报与年报前五大重仓行业与同期行业指数涨跌来观察行业贡献显示，栾超在2019年的TMT、2018年的大金融、2017年的周期板块均把握住了机会，体现出基金经理对于行业景气的敏锐嗅觉。
　　选定大方向后，栾超会自下而上选择公司，核心在于抓住“业绩成长性和确定性”这个选股的“锚”。栾超在传统领域更关注龙头公司，新兴行业中一些已形成较高竞争壁垒的子行业也青睐头部公司，而对于另一些尚未形成稳定竞争格局且技术变化飞速的新兴子行业，则会适当关注中小公司的投资机会。从选股效果来看，代表产品的重仓股有七成在持有期获得正回报，有两成回报率超过30%且以较明显优势跑赢各自行业指数。从个股所在领域来看，栾超能力圈涵盖多个产业或行业领域，并注重依据短期景气的变化在各个领域进行切换。此外，栾超的持股较为分散，且多数时段呈现小盘成长风格。
　　风险提示：国内外疫情超预期、经济增速下滑、政策收紧等。