第一财经研究院-中国观察：如何理解放缓的三季度经济增速？-211026

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国家统计局近日发布的数据显示，中国第三季度经济增速放缓。

目前宏观经济政策不太可能起到更大的支持作用。

首先，今年全年经济可能增长8%，轻松超过政府6%的目标。

其次，劳动力市场保持稳定，工资以合理的速度增长。

第三，房地产开发商面临的困境表明控制金融风险的重要性。

第四，在缓解影响产出的供应瓶颈方面，宏观经济政策不会太有效。

然而，政策制定者也不会袖手旁观，他们可能会继续使用微观经济杠杆来进行调节，比如增加煤炭和芯片的供应。

10月18日，国家统计局（NBS）发布了第三季度国民经济核算数据。

数据显示经济活动放缓，国内生产总值（GDP）增速从今年第二季度的7.9%减缓至4.9%。

尽管经济普遍放缓，但制造业和房地产对同比增长率下降的“贡献最大”。

这一结果也低于参与第一财经研究院调研的经济学家们所预期的5.4%[1]。

从某种程度上来说，制造业是其自身成功的受害者。

自去年2月份从新冠肺炎疫情产生的下降中开始恢复以来，工业增加值的表现非常出色。

截至今年9月，工业增加值较新冠肺炎疫情前的趋势高出9%（图1）。

这意味着按照原来的增长趋势，中国工业企业需要在一年半以后才能贡献如此多的产值。

中国的工业领域受益于非常强劲的出口需求，第三季度出口同比增长24%。

问题是，经济无法快速地产出投入到工业生产的原材料，以支持工业生产的增速。

今年早些时候，人们关注的重点是芯片的短缺。

虽然这一瓶颈目前仍然限制着汽车和其他行业的产量，但最近注意力已转向煤炭。

燃煤电厂供应中国近三分之二的能源需求，而煤炭开采的投资没有跟上工业产出的巨大增长，部分原因是中国正处于向低碳经济转型的过程中。

煤炭的供需矛盾在今年达到顶峰，年初至今工业增加值增长近12%，而煤炭产量的增长不足4%（图2）。