国盛证券-苏文电能-300982-Q3营收加速增长，盈利能力持续提升-211028

《国盛证券-苏文电能-300982-Q3营收加速增长，盈利能力持续提升-211028（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-苏文电能-300982-Q3营收加速增长，盈利能力持续提升-211028（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

Q3营收、扣非业绩加速增长，持续受益配售电市场化改革。

公司2021Q1-3实现营收11.9亿元，同增32%；实现归母净利润2.0亿元，同增37%，伴随公司市外及省外业务快速拓展、运维业务放量，今年以来公司营收业绩保持较快增长；实现扣非归母净利润1.9亿元，同增46%，扣非业绩增长快于归母业绩主要系去年同期确认政府补助（约2000万）较多所致。

分季度看，Q1-3分别实现营收3.3/3.9/4.7亿元，同增86%/14%/22%；分别实现归母净利润约5900/6800/7600万元，同增130%/27%/10%；分别实现扣非后归母净利润约5800/5600/7500万元，同增152%/8%/46%，Q3单季收入、扣非业绩环比均显著加速。

当前我国配售电市场化改革不断深化，公司作为民营配网EPCO龙头持续受益，后续增长动力有望不断强化。

利润率连续四季度同比提升，规模扩张阶段现金流流出增多。

公司2021Q1-3毛利率28.9%，较上年同期提升1.4个pct，已连续4个季度同比提升，规模效益不断显现，后续随着公司设备业务发力，产业链整合力度不断加大，毛利率有望继续提升。

期间费用率9.49%，较上年同期提升0.46个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.05/+0.19/+0.39/-0.07个pct，管理费用率提升主要系公司员工福利费、培训费及差旅费有所增加；研发费用率提升主要系公司持续重视研发，相关投入提升所致。

资产减值（含信用减值）损失约1600万元，较上年同期增加约400万元，主要系坏账准备计提有所增加。

净利率提升0.68个pct至17.08%。

2021Q1-3公司经营性现金流净流出1.7亿元，去年同期为净流入约4600万元，主要系公司业务处快速扩张期，为增加在手项目信息储备，投标保证金支出增多，同时今年原材料价格快速上涨，公司为锁定较低成本的设备等原材料，向供应商支付力度加大所致。

收付现比分别为82%/106%，同比持平/+19个pct。

配网EPCO龙头有望重点受益于双碳目标加速推进。

近期国务院印发《2030年前碳达峰行动方案的通知》，在电网体制改革方面，要求明确以消纳可再生能源为主的增量配电网、微电网和分布式电源的市场主体地位，分布式新能源发展促进配电系统将由原来单一电能分配角色转变为集电能收集、储存、传输和分配于一体的新型电能交换系统，带来配电网功能与投资升级，有望带动公司需求增长、订单规模提升。

在节能管理方面，《通知》提出要推行用能预算管理，提高节能管理信息化水平，完善重点用能单位能耗在线监测系统，完善能源计量体系，叠加当前电价上涨预期下，工商业配网节能降耗、智能用电需求有望大幅提升，公司智能运维业务具备成熟解决方案、技术优势明显、客户资源丰富，未来有望持续放量。

投资建议：我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为3.1/4.2/5.7亿元，同比增长31%/36%/35%，EPS分别为2.21/3.00/4.06元，2020-2023年CAGR为34%，当前股价对应PE为29/22/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：新能源业务发展不及预期风险，电力行业竞争加剧风险，行业政策落地不及预期风险，核心人才流失风险等。