华创证券-证券行业月报：市场风险偏好修复，券商业绩数据亮眼-200512

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　　剔除已披露的子公司分红影响，33家A股直接上市券商披露4月经营情况，实现当月营业收入合计306.90亿元（同比+76%，环比+43%），净利润合计128.91亿元（同比+96%，环比+73%）；实现当年累计营业收入合计982.33亿元（同比+17%），累计净利润合计412.87亿元（同比+14%），同比、环比数据皆为可比口径。
　　4月国内“新冠”疫情影响逐渐减低，各行各业复工复产进程加快，市场风险偏好较上月有所回升。叠加3月业绩基数较低，4月券商整体业绩录得环比、同比双项大增，各家直接上市券商营收、净利润皆为正数。单月数据来看，中信证券营收35.06亿（同比+141%，环比+10%）、净利润16.24亿元（同比+185%，环比+20%），是唯一家营收破30亿和净利润超15亿的券商，营收净利润创年内新高，龙头地位稳固，与第二名中信建投（当月营收21.10亿元、净利润10.39亿元）拉开明显差距。从累计数据来看，中信建投（+61%/+63%）、国海证券（+54%/+81%）、和浙商证券（+72%/+61%）营收/净利润增幅较为显著。本月，国泰君安赎回50亿元永续次级债，申万宏源西部对申万宏源进行利润分配10亿元，长江保荐向长江证券分配现金红利0.9亿元。
　　2020年4月主要市场指标：（1）主要指数上行，创业板涨幅显著。沪深300指数4月末收于3913点，环比涨6.14%，上证综指涨3.99%，创业板指涨10.55%，券商行业涨2.29%。10年期国债收益率较上月末震荡下行1个bps。（2）交投活跃度下降，交易日较上月少1天。4月日均成交额6266亿元（环比下降28%，同比下降22%），与上月相比，同比下降25个百分点。月换手率为27.40%，较上月下降14.32个百分点。月末两融余额环比下降2.07%至10431亿元。（3）股权融资环比上升，IPO同比大幅上升。4月IPO共24家（上月为13家），增发25家（上月为12家）。股权融资金额合计1215亿元，较3月环比涨15.2%。其中，IPO募资金额186亿元（环比上升87%，同比上升112%），再融资金额1029亿元（环比上升8%，同比下降36%）。4月公司债和企业债合计募资4364亿元（环比下降15%，同比上升60%）。
　　投资建议：资本市场深化改革及对外开放进程加速，券商行业基本面持续优化。4月27日，创业板注册制改革拉开序幕，资本市场改革红利的持续释放一方面继续巩固了当前政策鼓励创新、改革的整体定位，有望继续激活资本市场，强化服务实体经济的能力；另一方面也将实质性的缩短企业上市流程，从而改善创投机构的回报周期及中介机构的承做周期，对于投行业务是积极影响。5月7日，央行发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，有利于吸引外资持续进入A股市场，预计将有效提升市场交投活跃度和刺激市场风险偏好进一步修复。中长期来看，更多利好政策有望逐步出台，叠加市场流动性偏宽松趋势不变及国内外中长期资金将陆续入场，券商业绩预计将得到有力支撑，我们继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投，以及估值较低预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。需关注“新冠”疫情在全球范围内的发展情况，有可能令市场风险偏好下行，加大券商业绩压力。
　　风险提示：金融监管的不确定性，创新业务发展受阻，疫情继续发酵令经济下行压力加大及交易量减少。