华金证券-事件点评：信贷规模继续超预期，次月保持扩张的概率较大-200511

《华金证券-事件点评：信贷规模继续超预期，次月保持扩张的概率较大-200511（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-事件点评：信贷规模继续超预期，次月保持扩张的概率较大-200511（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：央行5月11日公布我国2020年4月金融相关数据，1）新增社融规模30900亿元，前值51492亿元，预期21618.2亿元；2）新增人民币贷款17000亿元，前值28500亿元，预期13033亿元；3）M2同比11.1%，前值10.1%，预期10.1%。
　　◆点评：
　　1、4月新增社融规模继续超预期，5月预计仍将保持扩张。4月份，新增社会融资规模30900亿，同比去年同期多增1.42万亿元。其中，同比多增最为明显的项目为新增人民币贷款和企业债券融资，分别同比多增7506亿元和5066亿元；而同比减少最为明显的项目为政府债券融资，同比少增1076亿元。1）根据央行发布的《2020年一季度中国货币政策执行报告》，《报告》提及关注全球疫情持续时间及负面影响可能超预期、国内经济仍面临较多挑战等重要风险；可能来说，在未来展望不确定性依旧较高的国内外经济环境下，为支持实体经济渡过难关，切实满足实体经济的融资需求，我国信贷数据会继续保持扩张；2）4月政府债券同比减少可能是由于额度原因，预计5月政府债券发行会大幅增长；根据此前下达的地方专项债额度，进入2季度，额度已经基本用完，因此，从数据层面我们看到地方政府债券发行额1-4月依次为7851亿、4379亿、3875亿、2868亿，呈逐渐放缓。而伴随4月末财政部再次提前下达1万亿地方专项债额度、并要求力争5月底发行完毕，预计5月会迎来地方债券发行高峰。
　　2、居民消费持续回暖，而企业短期现金流最为紧张的时期可能正在过去。4月当月人民币贷款增加1.7万亿元，同比多增6800亿元。其中，1）企业贷款4月增加9563亿元，同比多增6092亿；其中，短期贷款同比少减1355亿，中长期贷款同比多增2724亿。我们认为，首先，短期信贷较3月环比减少62亿，可能代表企业短期现金流最为紧张的时间正在过去，但比较去年同期，现金流改善程度暂时依旧较为有限；其次，4月中长期贷款同比多增，或代表了国内的经济扩张活动正在逐渐好转，企业对于中长期贷款的需求上升。2）居民户贷款增加6669亿元，同比多增1411亿元；其中，短期贷款同比增加1187亿元，中长期贷款同比增加224亿元。我们认为，伴随国内经济社会秩序逐渐恢复正常，4月居民消费活动继续保持回暖态势，消费意愿有明显提升。
　　3、M2增速超预期，货币供应持续扩张。4月末，M2余额209.35万亿元，同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点；M1余额57.02万亿元，同比增长5.5%。从金融机构新增人民币存款结构来看，其中，1）支撑M2增速的项目，企业存款同比多增约1.34万亿，财政存款同比少增约4818亿；2）拖累M2增速的项目，居民存款同比多减少1748亿。
　　风险提示：经济超预期下行、政策不达预期、疫情蔓延超出预期等。