万和证券-电子行业2019年年报、2020年一季报点评：一季度受疫情冲击，长期景气逻辑不变-200511

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　　摘要：
　　2019年申万电子行业个股合计实现营收22535.06亿元，同比+6.57%；归母净利润871.74亿元，同比+24.245%。2019年受5G概念、物联网等高新技术建设催动，电子板块市场预期向好，除二季度受中美贸易摩擦事件影响外，整体趋势上涨，指数走向强势，并在春节前达到顶峰。节后受国内外疫情叠加影响，大盘整体下探，电子指数尤甚。随着疫情的缓解，2020年二季度伊始，整体行情回暖在即，电子板块震荡回升，短期疫情冲击不改长期景气逻辑。
　　细分行业比较：
　　细分领域表现分化，半导体板块率先发力。半导体：2019年营收1237.35亿元，同比+9.11%，归母净利润75.72亿元，同比+213.88%；2020Q1营收304.04亿元，同比+20.04%，归母净利润23.58亿元，同比+155.83%。受中美贸易摩擦的影响，国产替代的核心逻辑不变，无论是从行业发展的趋势上还是政策导向的驱动上，半导体行业的自主化将变得越来越重要，随着5G、新能源、消费电子的带动，半导体行业将持续受益。消费电子：整体而言，受智能手机终端消费低迷的影响，消费电子增长乏力，但2019年利润端明显改善。TWS耳机等穿戴设备带来发展机遇；受疫情影响，5G手机发布有所延迟，但总体来看，5G引领趋势不变，新的换机潮有望引领智能手机业绩向好，并将带动消费电子市场需求提升。PCB：2019年营收1344.91亿元，同比+40.29%，归母净利润107.39亿元，同比+14.66%；2020Q1营收272.71亿元，同比+30.58%，归母净利润20.00亿元，同比+24.98%。行业净利润持续走高，这主要受益于5G建设的拉动，随着多数厂商新建产能项目的落地，行业供需双增，规模效益凸显，业绩成长可期。显示器件：2019年营收3392.01亿元，同比+41.25%，归母净利润17.86亿元，扭亏为盈。2020Q1营收662.77亿元，同比+20.73%，归母净利润-1.33亿元，同比-109.36%。供需失衡至价格大跌，盈利能力面临挑战；韩厂退出，产能格局重构，大陆厂商占比超过5成。安防：我们以海康威视和大华股份两家公司作为安防行业的代表企业。2019年，两家公司营收合计838.08亿元，同比+14.02%，归母净利润156.03亿元，同比+12.39%；2020Q1营收合计129.30亿元，同比-9.52%，归母净利润合计18.14亿元，同比-2.07%。总体上，业绩保持平稳增长，2020年一季度受疫情影响，营收、净利润增速双下滑。
　　投资策略：
　　建议可关注1、半导体板块龙头企业国产化替代机遇，韦尔股份、兆亿创新、汇顶科技、北京君正等；2、消费电子板块TWS耳机等穿戴设备带来的产业链发展机遇，立讯精密、歌尔股份等。
　　风险提示：
　　疫情风险加剧，中美贸易摩擦加剧，5G推行不及预期，下游需求低于预期等。