上海证券-锐科激光-300747-市场占有率提升，公司多点布局-200512

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　　公司动态事项
　　1、公司发布2019年年报，2019年实现收入20.10亿元，yoy+37.49%；归母净利润3.25亿元，yoy-24.81%。
　　2、公司发布2020Q1财报，2020Q1年实现收入1.35亿元，yoy-66.05%；归母净利润0.11亿元，yoy-89.06%。
　　事项点评
　　盈利暂时不佳但市场占有率持续提升
　　从收入端来看，公司2019年收入实现了高增长，同比增长37.49%。根据中国激光产业发展报告中的数据，2019年公司市占率为24.3%，同比提升6.5pct，公司的市场占有率持续提升。而反观全球光纤激光器的龙头企业IPG在中国的销售额为34.44亿元，同比下降21.8%。从利润端来看，由于光纤激光器在2019年价格战持续，公司毛利率28.78%，同比下降16.54pct；净利率16.84%，同比下降13.25%。暂时的盈利能力缺失是为了市占率，未来随着价格的稳定、产品结构的优化、成本的下降，公司盈利能力有望提升。2020Q1由于疫情的影响，公司盈利大幅度下降，疫情的冲击已经过去，Q2公司将回归正常的经营状态。
　　下游渗透率不断提升，公司多点布局
　　从下游应用来看，公司在激光切割领域优势明显，在激光焊接、清洗等领域进一步拓展。从客户数量来看，公司客户数量已经超1100家，同比也有较大提升。从产品结构来看，公司高功率产品构成进一步提升，2019年3,300W光纤激光器产品和6,000W光纤激光器销售收入同比增长40.33%和136.14%，同时12kW光纤激光器开始大批量出货。从公司的产业布局来看：无锡锐科正式投产运营，提升了脉冲激光器的产业化能力；收购国神光电51%的股权，新增超快激光器的产业布局；公司启动了研发基地二期基础建设项目的实施工作，进一步提升公司的产能。
　　投资建议
　　预测公司2020/2021/2022年销售收入为25.68、32.87、44.94亿元，归母净利润3.77、5.07、7.20亿元，EPS为1.97、2.64、3.75元，对应的PE为50.1、37.3、26.3倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示:公司产品价格继续大幅下降。