华泰证券-东华软件-002065-助力鲲鹏，成人达己-200512

《华泰证券-东华软件-002065-助力鲲鹏，成人达己-200512（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-东华软件-002065-助力鲲鹏，成人达己-200512（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　东华与华为鲲鹏合作，有望迎来二次腾飞机遇
　　东华与华为鲲鹏合作的意义在于1）服务器产销是全新业绩增长点。2）扩大软件市场份额。公司软件率先融入鲲鹏的同时，也将受益鲲鹏计算产业的成长，在不断磨合中抢占先机。3）云MSP转型良机。传统IT服务公司以系统集成和软件开发业务为主，毛利率低，人效低。借助华为生态，公司有望加速转型。预计公司2020-2022年EPS分别为0.36、0.44、0.51元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　公司是国内首屈一指的IT集成商
　　首屈一指的IT集成商，掌握优质客户资源。公司在全国拥有70余家分支机构，形成遍布全国的营销服务渠道。渠道之外，凭借长期积累的客户资源以及对行业的深刻理解，公司能够高效对接上游产品与下游需求，快速打通巨头们与行业客户间的隔阂。对于腾讯、华为等之前不涉足行业IT市场的科技巨头来说，与优秀的集成商合作是双赢之举。
　　腾讯参股共探云医疗，后疫情时代发展潜力大
　　2017年，公司与腾讯签订协议，合作正式启动。2019年3月双方联合发布iMedical Cloud，同时上线云HIS，“一链三云”战略逐步落地。通过与腾讯的合作，公司在原有高端客户的基础上，能够服务更多中小客户，提高产品化率，提高业绩弹性。新冠疫情突发，东华积极抗疫，此次疫情也给互联网医疗、区域卫生、医保控费等医疗IT细分领域带来了机会，行业有望保持高景气。
　　有望在IT国产化浪潮中占得先机，首次覆盖给予“买入”评级
　　我们预计2020-2022年公司营业收入分别为101.75、119.97、140.87亿元，实现归母净利润11.37、13.83、16.01亿元，对应EPS0.36、0.44、0.51元，对应PE38、31、27倍。我们选择政务IT系统集成商太极股份、中国软件、华宇软件和国产计算机硬件生产商中国长城作为可比公司。可比公司2020年Wind一致预期平均市盈率为52倍。考虑到公司与华为鲲鹏合作，有望在行业IT国产化浪潮中占得先机，给予公司2020年52-55倍目标PE，对应目标价18.72-19.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：鲲鹏生态落地进度低于预期；下游支付能力不及预期；商誉减值风险。