中原证券-创业慧康-300451-季报点评报告：全面聚焦医疗信息化，Q4有望迎来收入高增长-211027

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公司公布了三季度业绩：前三季度公司营业收入12.10亿元，同比增长8.20%；归母净利润2.30亿元，同比增长37.33%；归母净利润2.04亿元，同比增长26.86%。

单季度来看，Q3收入4.31万元，同比增长5.6%，净利润8738万元，同比增长14.6%，扣非净利润8742万元，同比增长22.14%。

2021年公司增速较低的原因包括：（1）由于2020Q4公司开始执行新会计准则，收入从分阶段确认变为终验后确认，确认时点延后，也造成了2020Q4-2021Q3的4个季度业绩增速放缓，而2021Q4业绩增速将真实反映出公司的实际业绩增长能力。

（2）由于2017年收购了慧康物联（博泰服务），公司有大量的非医疗信息化业务，随着团队逐渐转型到医疗物联网业务当中，原有的金融IT业务也占比逐步减少。

因而我们看到最近几个季度，公司虽然整体收入增速较低，但是医疗信息化业务的增长仍然良好（前三季度公司医疗行业收入增速22.84%），半年报医疗行业收入占比89%，达到了历史新高。

由于公司医疗行业毛利率明显高于非医疗行业，所以这样的结构调整本身也促进了公司近年来毛利率的提升。

（3）2021年4月9日，公司因为出售股权，丧失了对梅清数码的控制权，不在将其收入纳入到合并范围，2020年梅清数码收入1.15亿元，占公司全年收入的7%。

2021年上半年，公司发布了全新架构的全医院级产品——慧康云2.0，目前正在帮助2家三级医院上线。

由于慧康云2.0实施效率更高，后续的推广将对公司产品毛利率的提升和收入的增长带来积极的推动作用。

公司与卫宁的并购事宜暂停令市场充满了对背后原因的猜忌，但是我们认为公司近年来在业务能力上正在加速赶超卫宁，但是在估值水平明显低于卫宁。

由于上市公司间并购只能采取吸收合并方式进行，除去业务上、人员上的问题，仅从价格基础来说，收购对于公司也是不划算的。

10月出台的《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025年）》提出“到2022年，全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到3级和4级，智慧服务平均级别力争达到2级和3级，智慧管理平均级别力争达到1级和2级＂，这意味着继2018年监管层提出电子病历和互联互通评级要求后，也将智慧服务和智慧管理评级纳入到基本要求当中，这有望给公司为代表的的头部HIS厂商带来确定性的业务增长。