中信证券-博威合金-601137-2021年三季报点评：新材料板块强势增长，高端铜合金持续放量-211028

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2021年Q3公司实现营业收入74亿元，同比+31%，实现归母净利润2.62亿元，同比-26%。

公司高端铜合金产销两旺，新材料板块增长良好，Q3单季度实现1.2亿净利润；新能源板块受原材料涨价、海运费上调等因素拖累。

预计未来公司将受益于国内新能源车、半导体等市场扩大对本土材料需求的拉动，伴随高端产能释放，公司未来业绩增长确定性较高。

基于2022年30倍PE，维持目标价25元，维持“买入”评级。

▍营业收入增长迅速，新材料板块表现优异。

2021年前三季度公司实现营业收入73.74亿元，同比+30.95%，实现归母净利润2.62亿元，同比-25.65%。

Q3单季度实现营业收入24.03亿元，同比+34.55%，实现归母净利润1.00亿元，同比-1.49%。

公司Q3单季度毛利率15.93%，环比提升4个百分点。

新材料板块增长良好，单季度实现1.2亿净利润，体现公司铜合金产品定位高端的盈利优势；新能源板块受海运费上涨、原材料涨价等扰动影响，单季度亏损2135.39万元。

▍深耕高景气赛道，高端铜合金预期放量在望。

公司高强高导铜合金是生产引线框架、连接器、均温板等产品的重要原材料，相较普通铜合金加工费有明显优势。

同时下游应用领域覆盖新能源车、智能终端、电子通讯等多个高成长行业，未来行业空间广阔。

公司5万吨特殊合金带材项目主要针对新能源车连接器客户需求，目前已进入试产阶段。

6700吨铝焊丝项目一期项目已经试产试销，越南年产3.2万吨特种合金棒、线制造生产线的主体设备已进入安装阶段。

新增产能将为公司业绩提供坚实基础。

▍数字化变革箭在弦上，增效降费未来可期。

公司持续推进数字化变革项目，实现制造系统的运营技术与信息技术之间的深度融合，数字化车间运行良好。

长期来看预计公司的营运能力与周转能力将稳步提升，降费增效未来可期。

公司单季度研发费用再创新高，与世界500强的终端客户联合开发产品，研发更加高效。

▍风险因素：新增产能释放不及预期、原材料价格变化剧烈、海外疫情影响生产和出口。

▍投资建议：博威合金新材料板块产能释放在即，看好公司保持技术优势地位及产品竞争力。

我们维持公司2021/22/23年归母净利润预测为3.53/6.59/8.12亿元，对应EPS预测0.45/0.83/1.03元。

考虑公司在高端铜合金行业的龙头地位，给予2022年30倍PE，维持目标价25元，维持“买入”评级。