安信证券-甘肃城投平台梳理（下）-211027

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我们在2021年10月22日发布的报告《甘肃城投平台梳理（上）》中，对甘肃下辖14个市州经济、财政、债务、化债进程等进行了全面梳理。

本篇报告着手微观，对兰州、平凉、天水等主要城市基本面和市内核心平台的业务分工、政府支持、债务结构等进行分析。

■兰州是甘肃城投发债最集中的城市。

（1）从区域经济来看，兰州为甘肃省省会，是西北地区重要的工业基地和交通枢纽之一，石油、化工等重工业对经济贡献度高。

下辖5个区和3个县，市域总面积1.31万平方公里，2020年11月常住人口为435.9万人。

2012年8月，兰州新区经国务院批准设立，为我国第五个、西北地区第一个国家级新区。

兰州经济体量在省会城市中居中下游，经济增速近年有所放缓。

财政实力一般，2020年财政自给率为50.9%，在全国省会城市中居中下游水平。

公开负债率不高，2020年负债率（债务余额/GDP）为19.3%，窄口径债务率（债务余额/一般公共预算收入）为261.2%，均处于省内较低水平。

（2）兰州市发债城投不多，本文重点关注存续债金额最集中的2家，兰州城投和兰州建投，二者存续债金额占兰州城投债的83.4%。

业务方面，兰州城投主要负责运营兰州的燃气、公交、供水和供热等业务，准公益性业务收入占比92.2%；兰州建投主营业务由兰州城投和兰州国投两家子公司负责，公司第一大营业收入来源为中成药业务，占比37.2%，准公益性业务收入占比48.2%。

股权结构方面，2家平台实际控制人均为兰州市国资委。

外部支持方面，2家平台2018-2020年所获政府补贴相对为稳定。

债务结构方面，2家平台短期债务占比均不高，截止2020年末，短期债务占比分别为19.3%、20.6%。

从融资渠道看，均以银行贷款为主，非标融资占比均在11%左右。

对外担保方面，兰州城投对外担保比率较高，但主要为对母公司、集团内其他子公司担保；兰州建投对外担保比率不高。

■甘肃省其他有存续城投债的城市还有平凉和天水，两市经济、财政实力在甘肃处于中间水平。

从平台地位、债务结构、政企关系、业务属性等维度来看，平凉城投等实力相对较强。

■风险提示：城投监管政策收紧超预期；宏观经济超预期等。