广发期货-国债早报：期债或延续弱势-200513

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　　[期债主要观点]
　　国债期货多数收涨，10年期主力合约结束连跌，收涨0.23%；银行间现券收益率小幅下行1-2bp，其中，10年期国开活跃券190215收益率下行1.26bp报3.0475%，10年期国债活跃券190015收益率下行1.01bp报2.64%。资金面方面，隔夜质押式回购加权利率再创历史新低，短期内资金率继续走低的空间有限。基本面方面，通胀数据不佳，CPI增速下降较快，比起通胀，未来应该关注通缩的风险，当前下游需求不断分化，除了基建外，地产与服务业相对较弱，特别是疫情对服务业的影响较大，影响居民收入，最终影响消费。因此未来PPI仍有可能走低。金融数据方面，。当前在居民收入下降以及地产销售疲软的背景下，M2与M1的增长主要源自货币政策的宽松，4月定向降准以及MLF降息都是主要的推动因素。企业流动性的好转或也是4月企业生产和采购加快的主要原因之一。虽然生产能有所保障，但是后市依旧有需求增长乏力的困境。4月信贷数据反映了宽货币和宽信用的结果，“两会”即将召开，市场对稳增长政策有更多的预期，风险偏好有一定提升。但我们认为在经济仍难企稳的情况下，货币政策将依旧是主要的逆周期对冲政策。央行在一季度货币政策报告中明确“今年全球衰退已成定局”，因此长期来看不确定性的增加会使得资产价格波动加大。此外，在下一阶段的货币政策当中，央行将继续实施“用总量和结构性政策”支持实体经济发展，因此宽松的货币政策基调未变，未来仍可能有宽松政策出台。
　　当前资金面依旧充沛，隔夜回购加权利率再创新低，但短期内继续走低的空间有限，此外债市供给压力仍存，货币政策尚未进一步行动，稳增长政策出台等预期将继续施压期债。因此，在货币政策进一步行动之前，期债或延续弱势，但货币政策宽松仍对短端债市有利。