华创证券-新能源汽车行业：从宁德时代产能梳理看锂电设备需求-200513

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　　本篇专题我们专注梳理宁德时代的动力电池产能情况，以及通过2018年与2020年的项目对比，分析单GWH设备投资金额的变化。
　　2014-2019年，宁德时代收入从8.67提升至457.88亿元，收入年复合增速高达121%。在收入高速增长背后，是宁德时代产能快速提升的支持。2014-2018年，宁德时代动力电池产能从2.6GWH提升至53.0GWH，年复合增速达到112%。
　　我们根据公司公告及公开资料梳理，宁德时代目前已经在宁德本部、江苏溧阳、青海、四川、海外德国等地具备或规划电池生产基地。
　　上市之前，宁德时代电池基地包括：老厂区、宁德一期、宁德二期、青海一期、青海二期、溧阳一期、溧阳二期。
　　2018年公司IPO，规划了宁德三期的扩产方案，对应新增产能24GWh，建设周期36个月，预期将在2021年全部建设完成。
　　2018-2019年，公司陆续披露了溧阳三期、宁德湖西扩建项目、四川时代一期、德国图林根工厂、车里湾项目的规划。
　　此外，宁德时代积极与下游车企展开合作，设立合资公司建设动力电池产能，目前已经规划的项目包括：时代上汽、时代广汽、时代一汽、时代吉利、东风时代。我们统计测算，目前公司已规划但尚未完全投产的项目合计产能有望超过144GWH。
　　通过对宁德时代招股说明书、2020年增发方案披露信息进行对比分析：2018年CATL增发项目的单GWh设备投资金额为2.8亿元，而2020年定增对应项目的单GWh设备投资为2.1亿元左右，相比2018年有所下降。但考虑到锂电设备国产化进行加快，以及高端设备的不断推出，我们预计未来单GWH设备投资金额下降幅度有望收窄。
　　我们对全球汽车销量、新能源汽车销量渗透率、单车带电量、动力电池行业产能利用率、单GWH设备投资金额五个重要环节进行假设，测算2020至2025年全球锂电设备需求。在五种不同乐观/悲观程度的假设下，预计全球锂电设备未来五年年需求复合增速有望达到10.2%-28.0%。预计随着国内厂商技术提升，国内领军锂电设备厂商收入增速有望超过行业平均增速。
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　　风险提示：锂电池设备招标低于预期，新能源汽车行业受疫情影响需求增速下滑。