中航证券-杭锅股份-002534-收入增长符合预期，盈利能力短期承压，清洁能源业务长期向好-211027

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营业收入、扣非净利润稳定增长，盈利能力承压2021年10月27日，公司发布2021年度三季报。

今年前三季度，公司实现营业收入41.99亿元，同比+14.93%；归母净利润3.57亿元，同比-14.87%；扣非归母净利润3.11亿元，同比+11.40%；毛利率23.57%，同比-1.12pct；净利率9.57%，同比-4.35pct。

公司在营收增长的情况下归母净利润出现负增长及净利率降低，主要系去年同期公司出让青汽股权，导致非经常性收益大幅增长近亿元，拉高了去年三季度的利润水平。

扣非后，公司归母净利润仍保持增长状态。

单看Q3，公司实现营收14.10亿元，同比+10.08%；归母净利润1.03亿元，同比-38.93%；扣非归母净利润0.85亿元，同比+18.31%；毛利率21.18%、净利率8.23%。

原材料价格高企、业务规模扩大导致公司毛利、费用短期承压公司直接材料与外扩件成本合计占公司生产成本的60%左右，直接材料主要为各种钢板、钢管、型钢等。

今年来各类钢材价格维持在高位，根据wind，热轧板卷:Q235B:4.75mm:杭州今年以来的平均价格比去年同期上涨了近46%，造成公司毛利率短期承压。

另一方面，随着经营规模的扩大，公司加大了对管理、销售等方面的投入，体现为公司期间费用率提高，前三季度期间费用率为14.60%，同比+2.87pct，该部分投入转换为业绩需要一定过程。

考虑到公司交付周期6-12个月，故三季度业绩或有相当一部分是去年底及今年初的订单，由于订单签订后原料价格上涨，造成毛利率下滑。

考虑到今年钢材价格在5月份后逐渐回落、企稳，故四季度公司毛利率或将不再下滑。

同时随着公司规模效应提升，费用率或将稳定。