华鑫证券-固收日报：4月CPI同比涨幅回落，PPI降幅扩大-200513

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　　重点关注
　　4月CPI同比涨幅回落，PPI降幅扩大。4月CPI同比升3.3%，预期3.75%，前值4.3%；PPI同比下降3.1%，预期降2.6%。4月CPI环比下降0.9%，下降幅度明显超出季节性，食品和非食品价格均同比大幅回落。其中，猪肉价格同比涨96.9%，拉动CPI上涨2.36%，拉动幅度较上月减少0.43%；鲜果和鲜菜价格分别下降10.5%和3.7%，合计影响CPI下降约0.31个百分点，较上月拉动幅度多下降0.19%。PPI同比下降3.1%，前值降1.5%，环比下降1.3%，出厂和购入价格的环比跌幅都有所扩大，生产资料同比下降4.5%，较上月降幅扩大2.1%，生活资料同比涨0.9%，较上月涨幅回落0.3%。主要行业中仅有运输设备同比小幅上升，其他行业均同比增速回落或降幅扩大。
　　需求疲弱，通胀压力消除，通缩压力加大。通胀数据反映出，去年以来供给导致的CPI压力已经逐渐破除，转变为主要由需求不足导致的通缩压力，主要工业品和以原油为代表的全球大宗商品价格都出现了较大幅度的回落。考虑到海外疫情的不确定性以及猪肉价格高基数的影响，我们预测后续CPI将加速回落，三季度回落至2%左右，PPI同比降幅继续扩大。
　　央行：当前应允许宏观杠杆率有阶段性上升。周二，人民银行调查统计司有关负责人就4月金融数据答记者问时表示，当前应当允许宏观杠杆率有阶段性的上升，扩大对实体经济的信用支持，这主要是为了有效推进复工复产，这实际上为未来更好地保持合理的宏观杠杆率水平创造了条件。
　　美国4月核心CPI环比创历史最大跌幅，预算赤字创纪录新高。美国4月季调后CPI环比降0.8%，预期降0.8%，前值降0.4%；核心CPI环比降0.4%，创历史最大跌幅，预期降0.2%，前值降0.1%。美国4月支出同比增加161%至9797.1亿美元，创纪录新高，收入同比减少55%至2418.6亿美元，预算赤字达7379亿美元，创纪录新高。4月实际收入环比上升5.8%，前值由升0.2%修正为升0.1%。
　　市场回顾
　　利率市场：
　　5月12日，债市连续调整后趋稳，银行间现券收益率小幅下行1-2bp。资金面宽松，隔夜质押式回购加权利率再创历史新低，隔夜品种日成交量高位运行，七天和14天交易相对清淡。国债期货多数收涨。
　　一级发行方面，周二，国开行三期债中标收益率持平或低于中债估值，3年期需求旺盛。据交易员透露，国开行1年、3年和10年期固息增发债中标收益率分别为1.3338%、1.8500%、2.9830%，投标倍数分别为3.45、6.23、2.57。农发行2年期固息债中标收益率高于中债估值，需求一般7年期大幅低于中债估值，需求旺盛，倍数超10倍。据交易员透露，农发行2年期上清所托管固息增发债中标收益率1.8487%，投标倍数1.89；7年期上清所托管固息新发债中标利率2.87%，投标倍数10.25。
　　现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行0.31BP，5年期国债到期收益率上行0.6BP，10年期国债收益率下行0.95BP。国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行6BP，5年期国开债到期收益率下行2.16BP，10年期国开债收益率下行1.49BP。
　　资金方面，周二货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌7.88BP，DR007下行4.86BP，DR014下跌2.4BP。
　　国债期货方面，周二，国债期货多数收涨。10年期主力合约上涨0.23%，5年期主力合约收涨0.06%，2年期主力合约收平。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行24只，金额199.5亿元，昨日，3只推迟及取消发行债券。
　　二级市场，5月12日，多数品种信用利差上行。1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行5.5BP，AA+下行3.5BP，AA下行5.5BP。3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行7.47BP，AA+上行7.47BP，AA上行5.47BP。5年期中票信用利差均上行，各等级均上行7.25BP。1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.55BP，AA+上行0.45BP，AA上行1.45BP。3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行4.72BP，AA+上行5.72BP，AA上行5.72BP。5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行0.41BP，AA+上行1.41BP，AA上行0.41BP。
　　转债市场：
　　5月12日，可转债指数下跌6.14%，成交477亿元，较前一日有所下降。上涨53家，下跌167家。其中涨幅较大的有模塑转债（16.05%）、千禾转债（10.48%）、金农转债（6.97%），跌幅较大的有威帝转债（-2.16%）、今飞转债（-2.1%）、光华转债（-1.97%）。
　　信用重大信息
　　泰禾集团，涉及债项：17泰禾MTN001，联合资信将公司主体长期信用等级由AA+下调为AA-，评级展望为负面。
　　富邦华一银行，涉及债项：18富邦华一二级01，中诚信国际将公司主体信用等级由AA+调升至AAA，评级展望为稳定。
　　风险提示：国内货币政策宽松不及预期