东方证券-《FOF系列研究之三十二》：Smart Beta产品分析之，鹏华中证高股息龙头ETF-200513

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　　研究结论
　　鹏华中证高股息龙头ETF（515690.OF）跟踪的中证高股息龙头全收益指数（921373.CSI），稳健增长+高股息的投资策略为投资者提供了低利率环境中中长线可行的配置方案。
　　中证高股息龙头全收益指数，从沪深A股中选取一定数量流动性好、业绩稳定且股息率较高的龙头上市公司股票作为指数样本股，以反映沪深A股中流动性好、业绩稳定且股息率较高的龙头上市公司股票的整体表现。
　　中证高股息龙头全收益指数历史表现优异，可以明显跑赢了市场常见宽基指数以及中证红利指数。自基日（2013/12/31）以来，截止2020/03/31，中证高股息龙头全收益指数年化收益达到16.34%，显著跑赢同期的沪深300指数（7.63%）和中证红利指数（9.36%）。
　　中证高股息龙头全收益指数相比传统的宽基指数，低估值优势突出，安全边际较高，股息率也更高，长期而言更具投资价值。截止2020/03/31，中证高股息龙头全收益指数市盈率PE（TTM）8.59倍，低于沪深300指数，略高于中证红利指数（6.83）。中证高股息龙头全收益指数股息率（近12个月）为3.90%，沪深300指数（2.49%），略低于中证红利指数（4.80%）。
　　中证高股息龙头全收益指数行业分布较为集中。截止2020/03/31，中证高股息龙头全收益指数共覆盖16个申万一级行业，第一大权重行业为银行，占比达到17%，其次主要分布在房地产、钢铁、食品饮料、非银行金融等，前四大行业的占比均超过5%。
　　中证高股息龙头ETF成分股市值偏大，流动性较好。成分股平均市值为3909亿，平均自由流通市值为1218亿，成分股中市值大于1000亿的大盘股最多。从指数在重要宽基指数中的分布来看，78%为沪深300成分股。中证高股息龙头全收益指数的前十大权重股占持仓比例超过30%，第一大个股万科A占比3%%，持仓较为集中。
　　鹏华中证高股息龙头ETF，以中证高股息龙头全收益指数为跟踪标的，于2020年3月20日成立。截止2020/03/31，基金规模合计达到2.23亿元。鹏华中证红利ETF管理费和托管费合计为0.3%/年。
　　截止2020/03/31，鹏华基金旗下被动指数型基金共32只，总规模达206亿（包括联接基金）。鹏华中证高股息龙头ETF的基金经理为罗捷。投资经理年限为2.19年，截止2020/03/31历任管理基金数8只，在任管理基金数7只，在管基金总规模7.24亿。
　　风险提示
　　因子有效性基于历史数据分析得到，未来市场可能发生较大的风格转换，建议投资者紧密跟踪因子表现。
　　极端市场环境可能对因子效果和模型造成剧烈冲击，需进行严格的风险控制。