国融证券-电子行业Q1业绩点评：电子整体受疫情冲击较小，半导体等细分行业绩亮眼-200512

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　　投资要点
　　电子整体受疫情影响小，细分行业差距大。电子行业Q1整体受疫情影响业绩有所下滑，但影响相对较小。2020年一季度电子（中信）行业整体营业收入同比下降6.09%，归母净利润同比下滑13.27%。电子行业整体归母净利润位列一级行业第六位，疫情相对影响小。若将电子行业与其他一级行业进行比较，电子行业排名相对靠前。从电子二级行业来看，细分行业分化明显。其中，半导体异军突起，营业收入与归母净利润快速增长。其中营业收入增长23.44%，归母净利润增长55.07%。消费电子与PCB也整体实现正增长，而面板以及LED行业则表现相对较弱，出现较大幅度的利润下滑。
　　消费电子：景气度延续，龙头公司表现优异。消费电子整体营收达到6%，基本并未受到疫情影响。另外，归母净利润增速快于营收增速，除毛利率同比小幅提升外，本币贬值带来的汇兑收益也有一定程度影响。消费电子行业自去年三季度以来，景气度快速提升，核心原因在于各家厂商开始进行5G终端产品的备货，以获得先发优势，抢占2020年5G手机份额。另外TWS类产品快速放量，带来可穿戴设备新增长点。
　　半导体：业绩逆势增长，国产替代加速。半导体行业业绩快速增长。半导体2020年一季度营收达到378亿元，同比增长23.44%，自2017年Q1以来，半导体行业持续实现连续三年的两位数增长，一季度营收规模也从228亿元增长至378亿元。半导体在中美贸易摩擦大背景下，国产替代加速，叠加技术成熟带来新增订单需求，半导体行业呈现出逆势增长的特性。当然，部分原因也包括相关公司并购因素。
　　PCB：Q1表现理想，5G通信及FPC需求旺盛。PCB行业在Q1表现较为理想。一季度PCB企业营收增长3.92%，归母净利润同比增长16.09%。整体来看，上市的PCB公司作为PCB行业的优质龙头公司，其增速显著快于行业平均。从下游需求看，虽然部分需求如汽车等受疫情影响较大，但是如5G通信板、手机PCB、FPC等产品受益于终端创新导致的单价提升，下游需求稳中有升。
　　行业展望：短期仍未触底，长期关注创新。从需求侧角度来看，全球宏观经济受到影响，已经开始传导至需求端。电子行业在Q2继续下修预期。由于海外疫情逐步进入爆发期，尤其是欧洲、美国、日本等主要经济体疫情快速增长，预计今年二季度是海外主要疫情防控的时间段，将在一定程度上影响消费电子等全球化特征显著的行业。长期看，5G创新带动需求增长的逻辑依然持续。苹果首款5G手机预计于10月正式发布，其创新设计或将拉动终端换机需求，并且作为产业标杆，引领行业未来创新发展方向。光学、射频等细分行业创新力度较大，有望带来单机ASP的提升。
　　投资建议：一季度电子行业受疫情影响，整体业绩有所下滑，但下滑幅度并不大，国内疫情爆发对电子行业影响有限。但细分行业分化显著，核心原因在于相关行业景气度依然较高，包括半导体、消费电子等受益于5G产品备货，需求良好。二季度疫情将对全球需求产生较大的影响，若全球疫情在6月份得到基本控制，那么预计5G创新带动景气度提升重新成为电子行业投资核心逻辑，建议关注后续5G创新带来快速成长的个股，如信维通信、水晶光电、欧菲光、韦尔股份、东山精密、歌尔股份等。
　　风险提示：疫情在海外得不到控制，下游需求不及预期，终端创新不及预期。