开源证券-华峰测控-688200-公司首次覆盖报告：IC测试设备龙头企业，加码SoC打造持久竞争力-200513

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　　持续受益行业红利及产品创新，首次覆盖给予“增持”评级
　　公司作为本土最大半导体测试系统龙头企业，考虑到：1）行业层面，短期将受益于全球半导体市场回暖，中期将受益于国内封测厂为配套晶圆厂投产而陆续投入新产线带来的设备采购需求；2）公司层面，研发投入力度较大，已有产品始终保持较强盈利能力，具有更高售价的新产品有望成为后续重点型号，我们长期看好公司的成长空间，预计公司2020/2021/2022年可分别实现EPS 2.16/2.85/3.95元，对应PE 111/84/61倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　优质赛道+技术领先的龙头企业，IPO募投项目保障长期增长
　　1）行业层面：虽受疫情影响，全球半导体市场仍在2020Q1显现回暖态势，若疫情控制得当，复苏有望持续；长远来看，全球半导体产业正向中国转移，随中国大陆多家晶圆厂陆续投建及量产，国内封测厂将投入新产线以实现产能的配套扩张，带动半导体测试设备市场高速增长；2）公司层面：公司是目前国内最大的半导体测试系统本土供应商，也是为数不多进入国际封测市场供应链的中国半导体设备厂商，多项技术达到国内领先、国际一流甚至国际领先的水准；当前主要涉足模拟/数模混合测试机领域，已有产品具有很强的盈利能力，新一代STS 8250/STS 8300产品拥有更高售价并有望成为后续增长看点，同时IPO募投项目扩充产能、进入SoC及大功率器件测试领域，为公司的长期增长提供了保障。
　　拟实施股权激励，绑定行业中优秀人才
　　公司拟实施2020年限制性股票激励计划，授予包括高级管理人员、核心技术人员等在内的94名员工，授予价格98.74元/股，授予数量占（首次+预留）公司股本总额0.9%。公司通过股权激励有助于保留和吸引优秀人才、稳定员工团队、实现员工利益与股东利益深度绑定，使公司在行业优秀人才竞争中掌握主动权。
　　风险提示：全球疫情拖累半导体市场复苏、国产化进展缓慢、模拟/混合信号测试设备市场竞争加剧、新品市场拓展不及预期。